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在石化行業(yè)整體“增產(chǎn)增銷不增利”的市場(chǎng)背景下，8月21日，山東三維化學(xué)集團(tuán)股份有限公司（三維化學(xué)，002469）交出一份逆勢(shì)增長的半年答卷。2025年上半年，公司營收同比增長21.81%至124.88億元，歸母凈利潤大增42.54%至12.04億元。業(yè)績(jī)背后，是一家傳統(tǒng)化工領(lǐng)域企業(yè)圍繞技術(shù)復(fù)用與產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同展開，向新能源領(lǐng)域挺進(jìn)的轉(zhuǎn)型故事。

工程引擎：技術(shù)遷移的跨領(lǐng)域應(yīng)用

工程總承包（EPC）業(yè)務(wù)成為上半年增長的最大亮點(diǎn)——上半年收入同比飆升483.46%，成為拉動(dòng)整體營收的核心動(dòng)力。盡管毛利率因項(xiàng)目結(jié)構(gòu)變化同比下降19.66個(gè)百分點(diǎn)至17.61%（2024年同期為37.27%），北方華錦精細(xì)化工項(xiàng)目、天津石化氫氣回收工程等重大項(xiàng)目相繼落地，顯示出公司在大型工業(yè)項(xiàng)目中的綜合承接能力。

這一輪增長并非簡(jiǎn)單復(fù)制傳統(tǒng)模式，而是基于技術(shù)遷移的“跨界賦能”。公司自主研發(fā)的“酸性氣硫資源回收與尾氣凈化超低排放技術(shù)”已通過國家級(jí)鑒定，被認(rèn)定為“整體達(dá)到國際領(lǐng)先水平”。這項(xiàng)原本用于煉化環(huán)保的技術(shù)，隨著公司參與中廣核德令哈50MW光熱電站的熱傳儲(chǔ)熱系統(tǒng)建設(shè)以及青島煉化氫能基地項(xiàng)目的實(shí)施，正被嫁接到氫能、光熱、儲(chǔ)能等新興領(lǐng)域。在國家推動(dòng)新型煤化工和綠氫產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策窗口期，這種跨場(chǎng)景的技術(shù)復(fù)用能力，正在轉(zhuǎn)化為訂單增量。

化工運(yùn)營：動(dòng)態(tài)調(diào)整應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)

占總營收47.60%的醛醇酸酯類產(chǎn)品收入同比下降8.18%，但毛利率逆勢(shì)提升7.13個(gè)百分點(diǎn)至20.97%。中報(bào)顯示，公司推行“以銷定產(chǎn)、動(dòng)態(tài)切換”的柔性生產(chǎn)模式，可根據(jù)C3、C4原料價(jià)格波動(dòng)靈活調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在原材料價(jià)格震蕩中保持盈利韌性。

然而，并非所有板塊都表現(xiàn)穩(wěn)健。殘液加工業(yè)務(wù)遭遇重創(chuàng)，收入驟降42.78%，毛利率由去年同期的36.24%暴跌至9.66%，凸顯該業(yè)務(wù)對(duì)原料價(jià)格的高度敏感性，也反映出傳統(tǒng)副產(chǎn)物加工路徑正面臨結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。

與此同時(shí)，新業(yè)務(wù)初現(xiàn)曙光：醋酸丁酸纖維素產(chǎn)品收入同比增長47.73%，盡管因投產(chǎn)初期產(chǎn)能爬坡導(dǎo)致毛利率為-6.32%，但隨著5萬噸異辛酸項(xiàng)目建成投產(chǎn)，公司有望打通“醛→醇→酸→酯”全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)。

技術(shù)轉(zhuǎn)化：從實(shí)驗(yàn)室到產(chǎn)業(yè)化的攻堅(jiān)2025年上半年公司研發(fā)投入達(dá)5060萬元，新增授權(quán)專利8項(xiàng)（含3項(xiàng)發(fā)明專利）。其中，“低水氣比耐硫變換催化劑”入選工信部首批先進(jìn)適用技術(shù)推廣目錄。

與中國科學(xué)院大連化物所合作的“10萬標(biāo)方/年煉化工業(yè)硫化氫制氫技術(shù)”正在進(jìn)行中試試驗(yàn)。若成功產(chǎn)業(yè)化，將開創(chuàng)一條從高硫原料中低成本提取綠氫的新路徑，既解決煉廠硫污染問題，又契合“雙碳”目標(biāo)下的氫能發(fā)展需求，有望成為未來增長極。

商業(yè)模式也在同步進(jìn)化——公司推出“定制化設(shè)備+工藝包+催化劑”的“爐內(nèi)一站式”解決方案，推動(dòng)催化劑銷售同比增長17.91%，毛利率穩(wěn)定在31.08%。同時(shí)，新疆項(xiàng)目部的設(shè)立，強(qiáng)化了區(qū)域技術(shù)服務(wù)能力。

現(xiàn)金分紅的平衡術(shù)：造血能力與風(fēng)險(xiǎn)并存

盡管經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比下降84.48%至2161萬元，公司仍堅(jiān)持每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元，上市以來累計(jì)現(xiàn)金分紅達(dá)12.26億元。

但轉(zhuǎn)型期的資金配置亦面臨考驗(yàn)：母公司涉及未決訴訟金額達(dá)2888.54萬元（占集團(tuán)總額98.95%），可能帶來潛在法律風(fēng)險(xiǎn)；債權(quán)投資余額增至9.11億元，需警惕資產(chǎn)流動(dòng)性壓力。

突圍進(jìn)行時(shí)：在產(chǎn)業(yè)變革的十字路口

三維化學(xué)的2025年中報(bào)，或是一幅傳統(tǒng)化工企業(yè)向新能源領(lǐng)域躍遷的路線圖。公司將硫磺回收、催化劑研發(fā)、環(huán)保工程等“老本行”能力重新封裝，嵌入氫能、光熱、低碳煉化等新場(chǎng)景，實(shí)現(xiàn)了從“環(huán)保服務(wù)商”到“能源解決方案提供商”的角色躍遷。

當(dāng)然，挑戰(zhàn)依然存在：工程毛利率波動(dòng)、殘液加工業(yè)務(wù)萎縮、新項(xiàng)目投產(chǎn)初期虧損，提醒轉(zhuǎn)型之路并非坦途。但在“雙碳”驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)變革浪潮中，那些擁有深厚技術(shù)積累、敢于自我革新的企業(yè)，往往最有可能在產(chǎn)業(yè)變革的十字路口構(gòu)建轉(zhuǎn)型發(fā)展的跨街天橋。