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　　“政策+市場”加持  制冷劑爆發

　　2024年，在配額管控政策和下游需求擴容的雙重利好推動下，氟化工行業制冷劑龍頭公司業績同比上漲明顯。

　　巨化股份2024年年報稱，公司營業總收入同比增長18.43%，歸屬凈利潤同比增長107.69%；三美股份2024年營業總收入同比增長21.17%，歸母凈利潤同比增長178.40%;永和股份營業收入同比增長5.42%，歸母凈利潤同比增長36.83%。

　　“2024年我國第三代制冷劑開始實施配額制，第二代制冷劑配額繼續縮減，各工廠年度制冷劑配額有限，供應持續趨緊。”平安證券分析師陳瀟榕團隊認為，制冷劑供需結構改善推動價格持續走高。從需求端來看，國內以舊換新政策促進下游家電、汽車存量置換需求釋放，海外東南亞等國家經濟上行、家電進口高增，帶動我國空調出口表現亮眼。

　　“下游空調和汽車在國補拉動下內需表現向好，且出口保持強勁增勢，提振制冷劑需求。”陳瀟榕團隊表示，奧維云網數據顯示，2024年中國家用空調全年產量同比增長19.5%，拉動制冷劑價格持續走高。

　　第三代制冷劑生產配額處于領先地位的巨化股份在其年報中明確指出，隨著第三代氟制冷劑正式進入生產配額管控期，供需格局和競爭秩序發生了根本性變化。公司實現了氟制冷劑內部集約經營，外部形成絕對龍頭競爭地位。報告期內，氟制冷劑產品價格上漲增利20.78億元，成為公司業績增長的主要驅動力。

　　三美股份年報也提出，生產配額管理使氟制冷劑行業的供需格局、競爭格局進一步優化，公司盈利能力大幅提升。”據生態環境部數據，2024年該公司第三代制冷劑獲配額量占總生產配額的15.7%，位居全國第二。

　　“成本+需求”施壓  “非冷”遇冷

　　2024年的氟化工行業中氟制冷劑市場一片紅火，而“非冷”業務則面臨較大壓力。在供強需弱、競爭激烈、價格持續下跌的市場趨勢下，相關“非冷”企業業績持續承壓。

　　螢石是氟化工行業源頭產品。據生意社分析團隊研報，2024年螢石價格小幅上漲2.58%，增加了整體氟化工行業生產成本。

　　需求方面，含氟精細化學品、氟化鹽、含氟高分子材料業務受市場需求影響處于供應寬松態勢，價格承壓。以氟化鹽下游六氟磷酸鋰為例，近年儲能市場增速逐漸放緩，供大于求局面悄然形成，產能結構問題日益凸顯。六氟磷酸鋰價格開始一路狂跌，至2024年四季度，市場價僅為5.4萬元/噸左右，較2022年峰值跌幅超90%，眾多企業的成本線被無情擊穿，行業進入“寒冬”。

　　受上游原材料價格上漲、下游需求低迷影響，“非冷”氟化工領域企業毛利率下降。

　　如多氟多2024年實現營業收入82.07億元，較上年同期減少31.25%。其年報稱，新能源相關材料及電池業務營收下降，主要因行業競爭加劇，產品價格處于低位運行。公司主要產品六氟磷酸鋰、新能源電池等銷售規模仍保持增長，但相關產品2024年度平均售價均較2023年度大幅下降，導致毛利不達預期。

　　巨化股份年報中稱：“非氟制冷劑業務行業供需錯配矛盾較為突出，市場競爭壓力較大。氟聚合物材料、食品包裝材料、基礎化工產品均價同比分別下跌16.71%、14.14%、14.27%。”永和股份的含氟高分子材料平均毛利率因原材料價格上漲和產品價格波動，較上年同期降低8.11個百分點。

　　“冷”端景氣延續  高端領域潛力巨大

　　雖然2024年氟化工“非冷”領域面臨產能釋放、成本優化等問題，但從長遠來看，含氟高分子材料、含氟精細化學品等高端產品領域仍具有較大的發展潛力。

　　首先是制冷劑領域，在供需利好下，景氣有望持續。華金證券分析師駱紅永認為，制冷劑強供給約束，集中度高格局好。一方面，2025年三代制冷劑(HFCs)生產配額較2024年相比增量有限，政策對制冷劑實現供給強約束；另一方面，下游需求端隨著國內市場旺季臨近，空調開始強勢發力。供需雙作用下，制冷劑景氣有望持續。陳瀟榕團隊也預計，未來在供應端受配額制約束的情況下，制冷劑供需格局優化，價格有望延續穩中探漲走勢。

　　在“非冷”領域，氟化工產業得到政策大力扶持，特別是在環保理念、產業升級與技術創新的推動下，行業迎來了產業升級、綠色發展的好時機。多氟多發布公告稱，在氟基新材料領域，企業會更加注重環保和可持續發展，研發和推廣更加環保的氟化工產品，以適應市場需求和政策導向。同時，國家對氟化工產品的安全生產和產品迭代也日益嚴格，這對氟化工企業的生產和經營提出了更高要求。未來，氟化工行業可能會迎來新一輪整合與升級，企業要通過兼并重組、技術改造等方式，提高行業整體水平，增強產業競爭力。

　　業內人士認為，2025年隨著產能出清和需求回暖，六氟磷酸鋰行業盈利或逐步修復，供需錯配問題在2026年或將解決。考慮到部分企業關停產能和落后產能淘汰，供需關系可能提前迎來相對緊張局面，但技術迭代和價格競爭仍是關鍵變量。

　　2024年氟化工行業業績呈現“冰火兩重天”，未來在配額制深化的情況下，高端產品拓展及全球化布局將成為行業核心競爭要素，具備技術、規模與資源整合能力的企業有望持續領跑。