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　　產(chǎn)能集中投放

　　“2025年，中國乙烯產(chǎn)能將呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢。”卓創(chuàng)資訊在研報中指出，煉化一體化裝置及輕烴裂解裝置同步推進(jìn)，煤化工新一輪投產(chǎn)高峰即將啟動，合力推動國內(nèi)乙烯產(chǎn)能增加。

　　2024年，乙烯產(chǎn)能擴(kuò)張步伐有所放緩，僅有少量新產(chǎn)能如中石化英力士(天津)和內(nèi)蒙古寶豐在年底有產(chǎn)能釋放，漲幅為5.26%。由于產(chǎn)能擴(kuò)張速度放緩，乙烯產(chǎn)量漲幅也有所下降，較2023年增長為6.01%。

　　但自2025年開始，乙烯行業(yè)將迎來產(chǎn)能集中投放期。國投期貨分析師龐春艷認(rèn)為，在能源轉(zhuǎn)型的大背景下，國內(nèi)成品油需求即將達(dá)峰，為了應(yīng)對煉能供過于求的壓力，國內(nèi)煉廠紛紛通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、升級技術(shù)路徑、整合產(chǎn)業(yè)鏈等方式向“減油增化、高端延伸、綠色低碳”方向轉(zhuǎn)型，促使乙烯新增產(chǎn)能扎堆落地。

　　“考慮到2024年底投產(chǎn)的天津南港、寶豐等產(chǎn)能，2025年乙烯供應(yīng)過剩壓力將為歷史之最。”中國石化經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院分析團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，消化這些產(chǎn)能需要3—5年時間。在龐大的新產(chǎn)能沖擊下，國內(nèi)乙烯裝置開工率將進(jìn)一步下降。即使考慮到開工率下滑，預(yù)計(jì)2025年我國乙烯產(chǎn)量仍將增至5330萬噸，比上年增長11.9%。

　　需求增速放緩

　　在供應(yīng)端迎來新一輪投產(chǎn)高峰的當(dāng)下，乙烯下游需求增速明顯放緩，特別是傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域面臨挑戰(zhàn)。

　　卓創(chuàng)資訊分析團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，近五年來，乙烯需求量穩(wěn)步增加，主要得益于下游產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)張。2024年，雖部分下游如苯乙烯、EVA等有新產(chǎn)能釋放，但力度有限，因此乙烯消費(fèi)量同比漲幅并不明顯，下游總消費(fèi)量同比增幅為3.59%，增速呈現(xiàn)放緩趨勢，且創(chuàng)近五年新低。

　　展望2025年，在食品、煙酒、日用品等傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域，包裝行業(yè)增速將繼續(xù)放緩，對聚烯烴消費(fèi)支撐力度有所下降。中國石化經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院分析團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，2025年，我國乙烯當(dāng)量消費(fèi)為6605萬噸，比上年增長3.9%，增速較上年略回升0.8個百分點(diǎn)。團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，這是由于近年來隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，居民在消費(fèi)上更趨保守。同時，紙質(zhì)化包裝的加速也進(jìn)一步影響了聚乙烯在下游包裝領(lǐng)域的消費(fèi)。

　　此外，在國家出臺一攬子增量政策的影響下，2025年房地產(chǎn)投資跌幅有望進(jìn)一步收窄，但行業(yè)去庫存壓力未減，新開工數(shù)據(jù)未見好轉(zhuǎn)，對聚乙烯、環(huán)氧乙烷、聚氯乙烯等產(chǎn)品的拖累效果依然存在。且預(yù)計(jì)在家電、汽車消費(fèi)領(lǐng)域，2025年政策透支情況或?qū)@現(xiàn)，對聚乙烯、苯乙烯等產(chǎn)品的需求拉動作用將有所下降。

　　低成本路線成關(guān)鍵

　　在新增產(chǎn)能集中投放、下游需求增速明顯放緩的基本面下，卓創(chuàng)資訊團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，2025年乙烯價格波動范圍較2024年收窄，重心略有下移，年均價為7450元/噸，較2024年略低。

　　供需產(chǎn)能增速不匹配將使行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇。國泰君安認(rèn)為，高成本乙烯開工率將下行，低成本乙烷裂解制乙烯、煤制烯烴以及運(yùn)用COTC技術(shù)(原油直接制化學(xué)品)的一體化龍頭有望受益。

　　從卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的2025年可能投產(chǎn)的新產(chǎn)能來看，鎮(zhèn)海煉化、裕龍石化、浙江石化、天津石化、吉林石化、中科煉化等11套為蒸汽裂解裝置。龐春艷表示，2025年乙烯新增產(chǎn)能中80%以上為蒸汽裂解裝置。

　　據(jù)悉，石腦油是蒸汽裂解制乙烯裝置的主要原料，成為乙烯定價的基礎(chǔ)，其價格波動對乙烯市場影響顯著。卓創(chuàng)資訊預(yù)計(jì)2025年國內(nèi)煉化行業(yè)繼續(xù)擴(kuò)張，且下游裝置密集投產(chǎn)，石腦油市場將延續(xù)供不應(yīng)求的局面，石腦油的中間產(chǎn)品屬性愈加明顯，市場流通量或進(jìn)一步減少，將提升油制乙烯路線的成本。國泰君安認(rèn)為，考慮到產(chǎn)能投放帶來的行業(yè)利潤下滑，及CTO路線盈利改善后供應(yīng)增長的擠壓，蒸汽裂解裝置開工率存在下降的可能。

　　國內(nèi)乙烯產(chǎn)能的快速釋放和低成本路線的推廣，將推動行業(yè)競爭格局進(jìn)一步優(yōu)化，低成本乙烯生產(chǎn)企業(yè)有望脫穎而出，穿越底部周期并實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利。龐春艷認(rèn)為，輕烴路徑作為乙烯低成本路徑占比提升，有望穿越周期；煤制烯烴路線有望抵御原料價格波動；COTC直接將原油轉(zhuǎn)化為烯烴、芳烴等高附加值化學(xué)品，提升化學(xué)品收率，布局COTC技術(shù)的煉化龍頭有望受益。