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        煤化工齊創新高的原因是？

 

        李彥杰告訴記者，甲醇新高主要是成本端支撐和供應偏緊預期。一方面由于煤化工產業鏈大幅上漲（早盤動力煤期貨主力合約上漲6.23%；尿素期貨主力合約上漲2.16%；乙二醇期貨主力合約上漲1.97%）。另一方面，推測四季度天然氣限氣對甲醇造成的潛在影響仍在，疊加部分地區出臺的能耗雙控政策，新投產裝置進度延緩，未來甲醇供應端可能存在階段性偏緊的情況。

 

        “甲醇市場近幾天的上漲主要還是成本支撐引發，我國87%的甲醇產能為煤及相關產業制造。今年以來，甲醇成本節節攀升，現貨市場苦不堪言，大多數企業虧損，今年6—7月，甚至出現了反季節性的大面積檢修。目前市場情緒更多是對前期甲醇價格偏低的修復，歷史上甲醇曾多次長期處于3000元/噸以上。當時的環境與現在有所不同，但這次拉漲基本符合了很多分析機構對于甲醇年內將漲至3000元/噸的預期。”招金期貨能化分析師于芃森說。

 

        記者從受訪人士處獲悉，PVC創新高同樣是成本端強勢。我國80%左右的PVC產能都是電石法。2021年在“碳達峰、碳中和”政策背景下，電石價格遠高于前5年的水平。據統計，2017—2019年，西北地區電石平均價格為2983元/噸左右，而2021年西北地區平均電石價格為4400元/噸左右。7月19日以來至今，西北地區電石價格持續上行至5400元/噸左右。“目前焦炭價格強勢，內蒙地區限電仍然持續，華北和山東地區的外采電石企業到貨緊張。成本端短期預計高位運行。”李彥杰說。

 

        物產中大聚烯烴研究員張駿則認為，PVC創新高的原因是多方面的：首先，颶風艾達過后，美灣地區多套PVC裝置關停，受電力和原料供應制約，后市重啟仍存在不不確定性，從而加劇海外市場供需偏緊的現狀，加之8月份以來亞洲市場報價持續抬升，PVC出口市場將迎來利好局面。其次，國內西北地區限電擾動不斷，制約電石及下游氯堿行業開工率回升，PVC成本和供給端支撐強勁。最后，隨著“金九銀十”傳統旺季的到來，疊加今年房地產竣工將迎來高峰的預期，PVC需求韌性有望進一步增強，與上游供給和出口市場的利好形成共振。

 

        關于純堿期貨的創新高，李彥杰認為，主要是低庫存的推動。當前供應偏緊，廠庫維持低位，推動現貨和期貨價格上行。在低庫存的推動下，純堿現貨年內多次出現提漲，目前最新的重堿現貨價格在2600—2800元/噸。

 

        “雙控”政策對煤化工影響如何

 

        “對于甲醇，從供應端來看，目前已經立項的項目并未受到能耗‘雙控’政策影響，未來新增煤化工項目可能受碳中和政策影響更大。此外，自從5月煤炭現貨漲價開始，部分地區上游煤制甲醇工廠也處于持續虧損狀態，但并沒有明顯影響其開工負荷，后期上游的開工率情況值得關注。”李彥杰說，需求端來看，目前問題主要出現在下游烯烴需求端利空甲醇估值，在甲醇價格持續堅挺的情況下，MTO工廠利潤持續虧損，目前部分MTO工廠模擬利潤虧損約500元/噸，已經持續虧損近半年，如果未來下游負反饋較為嚴重，港口累庫，或成為壓制甲醇期價上漲的核心邏輯。

 

        于芃森認為，對于“雙控”對甲醇市場的影響，基本是偏利好的。目前了解，西北地區的相關企業年內煤炭指標都不足以支撐維持目前負荷至年底，在年底前因為煤炭缺乏而出現減產是正常的，預計年內甲醇開工率將很難恢復至高位，會一直維持相對穩定的水平。但對于將甲醇作為中間體的部分產業來講，存在利空。“雙控”之后，企業可以用于生產甲醇的煤炭受到了控制，其產品就不能像之前一樣出現超負荷的生產，甲醇價格走高之后，下游產品價格目前仍偏弱，原材料價格走高，嚴重蠶食了產業利潤。

 

        張駿告訴記者，下半年以來PVC市場總體維持供需偏緊的格局，產業鏈中上游庫存處于歷史同期低位，為行情上漲提供基本面支撐。尤其是7月以后，受西北地區頻繁限電的影響，上游電石供給不穩，電石價格大幅上漲。在原料供給緊張和成本抬升的雙重制約下，PVC行業開工率顯著回落，當前仍處于近幾年來同期的低位。需求方面，受原料上漲引發的盈利不佳以及海運運力緊張導致的出口不暢等因素影響，PVC下游加工企業開工略顯低迷，旺季氣氛不及預期。但受益于終端地產行業高竣工帶來的整體需求提升，低價剛需采購意愿較強，需求韌性可謂十足。

 

李彥杰認為，純堿新增產能有限，開工率受到環保政策影響提升有限，當前產量處于中性偏低水平。需求方面，今年以來，純堿下游需求表現較好，今年以來浮法玻璃的產能利用率和開工率維持高位，產量處于近幾年的高峰，且下游光伏玻璃投產較多，對純堿的需求起到了明顯的帶動作用。上述供需結構最直接的影響就是純堿持續去庫，當前純堿廠庫庫存約為35萬噸，處于近幾年最低水平。

 

        煤化工后市將如何演繹？

 

        “目前甲醇期貨大幅走高，但是現貨市場并未出現過大的波動，主要是環保、安全的全國大檢查，造成了甲醇下游需求下降。整體上，甲醇供需還處于一個趨近于雙弱的趨勢，這就造成了目前大多數可交割地區幾乎全部進入無風險套利區間。”于芃森表示，甲醇下游的甲醇制烯烴，甲醛、MTBE等產業，目前都處于嚴重虧損狀態，已經限制了對于甲醇的需求，后市可能會出現供大于需的情況。今年的節奏跟往年并不一致，甲醇無論供需都沒有按照往年正常的節奏走，可能會造成旺季不旺，淡季不淡的行情。

 

        “后市來看，甲醇依舊要關注煤炭及下游的表現，盡管期貨上漲，但是現貨端的虧損并沒有明顯改觀，而且下游的表現也不盡如人意，需求端存在繼續弱化的可能，期貨在無法帶動現貨走高之后，勢必會出現理性的回調。”于芃森說。

 

        李彥杰則認為，短期甲醇供應偏緊，三、四季度天然氣限氣的預期仍舊充足，加之下游并沒有出現明顯的負反饋情況，暫以謹慎偏多的思路對待。

 

        “PVC下游在面臨虧損的境地下，抵觸情緒亦有所增加，現貨成交陷入僵持，從而拖累基差走弱。隨著市場價格的持續上漲，部分剛需將被擠出，中游累庫風險漸增，盤面短期或面臨沖高回落風險。”張駿說。

 

        對于PVC后市，李彥杰認為，持較為樂觀的態度。后期需要關注能耗控制政策、需求端啟動情況以及出口邊際變化。即將進入“金九銀十”，按照上半年需求端的韌性來看，預計大幅失速概率不大，即使中規中矩，全年來看供需矛盾仍然不突出。出口方面，美國受到颶風影響，部分裝置停產，導致亞洲部分地區價格抬升，但預計只是短期影響，長期還是需要關注外盤需求恢復情況。

 

        對于純堿，李彥杰告訴記者，后市維持謹慎樂觀的態度。謹慎主要是針對短期，樂觀主要是針對中長期。短期投資者不宜追高操作，原因主要是下游對高價的消化能力有待觀察，今年以來純堿現貨提漲超過10次，當前重堿現貨價格普遍在2600—2800元/噸，已漲至近十年高位水平，下游對高價存在一定的抵觸情緒，拿貨積極性減弱。因此短期需對盤面維持謹慎態度。中長期看，2021—2023年期間國內純堿產能增量有限，部分裝置可能受到碳中和政策影響主動退出，而開工率在環保政策影響下也難大幅上升，供給端將持續利好純堿價格，需求端光伏玻璃投產計劃較多，將帶來較多的增量需求，純堿有望從之前的供過于求轉向階段性的供不應求，低庫存有望延續，純堿行業有望維持高景氣。因此中長期對于純堿價格維持看好。