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        從供需兩端來看，需求持續向好的預期較為穩定，不確定性主要集中在供給端。未來原油市場供給端的不確定性主要體現在歐佩克+增產速度、美國對伊朗制裁能否解除、美國頁巖油企業是否增產等3個因素。目前看，這3個因素都偏保守。

 

        一是歐佩克+增產步伐偏慢。7月1日歐佩克+會議如期召開。會前有消息稱，沙特和俄羅斯在增產問題上存在分歧，原油市場一度出現緊張情緒，資金短線避險對油價構成打壓。不過，沙特和俄羅斯很快達成一致，歐佩克+考慮在8～12月合計增產200萬桶/日，折合每月增產40萬桶/日，同時將減產期限進一步延長至2022年底。然而，阿聯酋對此次產量方案提出異議，一個是尋求將本國產量基準線由316萬桶/日提高到384.1萬桶/日，另一個是拒絕將減產周期延長至明年3月以后。

 

        阿聯酋此舉引發沙特和俄羅斯的強烈不滿。因阿聯酋的分歧，歐佩克+會議兩次無果而終，選擇繼續延期。不過，沙特石油部長已明確表態：8～12月增產200萬桶/日的提議獲得了其他所有成員國的接受。任何國家都不能使用單個月作為生產基準，不能同意阿聯酋的要求。否則會開一個不好的先例。如果不能達成協議，8月將不會增產。從沙特的表述來看，歐佩克+仍將保持有序增產，增產力度在可控之下。若最終歐佩克+繼續執行每月增產40萬桶/日至年底，那么在7～8月消費旺季時段，全球原油市場供應缺口繼續保持，油價重心有望繼續抬升。

 

        二是伊核談判難度增加美對伊制裁難除。6月19日，伊朗內政部宣布，強硬派易卜拉欣·萊希以壓倒性勝利贏得伊朗第13屆總統選舉。當前伊核會談仍在談判過程中，此前消息稱談判取得一定進展。美國一度同意解除包括石油在內的諸多對伊朗制裁。不過，由于在一些關鍵問題上伊朗和西方國家仍然存在分歧，伊核談判遲遲無法達成最終結果。伊朗強硬派領導人上臺后，市場擔心美伊兩國達成協議的可能性更低。制裁持續，意味著伊朗原油無法順利回歸市場，對于油價而言是利好。

 

        三是美國頁巖油企業無意增產。今年，盡管原油價格已經漲至75美元/桶的高位，但美國頁巖油產業至今無明顯增產跡象，活躍鉆機數量仍保持微弱的增長勢頭。鉆探活動保持弱勢，主要是因為頁巖油企業將大量資金用于償債和股東分紅。加上可再生能源引起資金關注，同時拜登政府推行的部分能源政策不利于頁巖油產業發展，頁巖油產量被持續壓制。這在很大程度上減輕了歐佩克+的市場壓力，以期通過有效控制產能進而引導油價。

 

        總體來看，全球原油市場供應緊缺的狀態短時間難以有效逆轉，原油上行趨勢有望延續。但在油價進入高位水平后，需要持續關注以下潛在的利空風險：美聯儲收縮購債的預期增強、美元指數觸底反彈、油價走高過程中基金空頭開始增倉，等等。