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 春節以來，瀝青在原油上漲但自身基本面偏弱的背景下，整體呈現高位區間振蕩。截至3月16日收盤，瀝青主力合約報收于3022元/噸，基本與春節后的價格持平。后期來看，原油在俄羅斯及美國產量上升的利空影響下，回調風險加劇，同時瀝青自身高庫存進一步利空價格，預計短期瀝青上方將繼續承壓。

成本支撐削弱

供應存增長預期，原油高位承壓?；仡欀癘PEC達成延長減產的背景可以發現，沙特之所以同意減產是因為俄羅斯及美國原油產量增長動能不足，沙特在享受高油價的福利的同時又不失市場份額是推動本輪減產達成的重要原因。后期來看，美國原油產量已經逐步恢復，在沙特減產后，美國或彌補一部分沙特的供應缺口。

EIA數據顯示，截至3月3日當周，美國原油產量增加90萬桶/日至1090萬桶/日，同時數據顯示2月美國取代沙特成為印度第二大原油出口國，沙特市場份額遭遇蠶食。此外，俄羅斯方面暗示其原油產量也會回升。因此，在美國和俄羅斯產量回升的情況下，沙特增產的可能性增大，預計在3月底OPEC會議前，原油供應增加的預期就可能會在市場中反映，后期原油或面臨一定的回調壓力，成本端利空瀝青價格。

供應維持寬松

瀝青煉廠裝置開工率穩步提升，供應維持寬松。2月由于春節前煉廠以降負排庫為主，節后下游成交清淡，部分裝置停工或轉產，煉廠低負荷運行，2月瀝青產量環比下降明顯。數據顯示，2月國內瀝青總產量216.4萬噸，環比下降16.29%。進入3月以后，節前鎖價的貿易商開始逐步提貨，加之瀝青價格相較焦化料仍有優勢，瀝青供應呈現上升趨勢。據市場統計，3月國內煉廠計劃排產253.3萬噸，環比增加16.4%，按照截至3月10日的平均裝置開工率測算，到3月底還需要生產140萬噸左右才能達到生產計劃。綜合來看，目前煉廠開工率仍有一定的提升需求，預計瀝青供應端將維持寬松。

高庫存延續

瀝青終端需求釋放有限，短期高庫存將延續。由于瀝青需求的傳導機制是煉廠到貿易商再到終端項目，貿易商的接貨并不能反映終端的實際需求。春節后的一周至3月底，煉廠庫存出現一定程度的下降，資源由煉廠向中間商轉移，而下游實際需求并未跟上，導致對應的社會庫存出現一定程度的回升。3月以后，煉廠已執行前期訂單為主，資源繼續向貿易商轉移，同時高價瀝青抑制下游的接貨積極性，終端需求沒有起色，使得瀝青社會庫存繼續增加。

此外，后期到港的國外進口瀝青在終端需求沒有改善的背景下也成為社會庫存的一部分，進一步加劇了當前瀝青的庫存壓力。數據顯示，截至3月10日當周，國內瀝青社會庫存為75.4萬噸，較春節前增加10.41萬噸。后期來看，雨水天氣影響下游施工，加之供應穩步增長，預計瀝青高庫存壓力仍將持續。

原油在供應增長預期的利空壓制下，面臨一定的回調風險，削弱瀝青成本端支撐?；久嫔希斍盁拸S開工率穩步提升，瀝青供應相對寬松，同時下游終端需求表現疲弱，供需矛盾使得瀝青延續高庫存壓力。綜合來看，瀝青在成本端與基本面的利空影響下，后期將繼續承壓。