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 受全球疫情持續擴散的影響，需求低迷引發大宗商品供需失衡，庫容嚴重不足的窘境不僅在原油上體現，而且在甲醇市場上演。可以看到，4月中旬以來，國內甲醇期貨2009合約反彈受阻，期價在回升至1900元/噸一線上方止漲轉跌。雖然本周二2009合約在下探至1636元/噸后止跌，放量增倉上行，重回1710元/噸一線，但筆者認為短期甲醇反彈不改中期弱勢下行趨勢。

低油價拖累甲醇生產成本

　　雖然OPEC+產油國在4月最終達成最大規模的減產協議，但力度不及市場預期，無法抵消疫情擴散帶來的需求萎縮沖擊。在國際權威機構紛紛調降全球經濟展望預期之后，國際油價重返跌勢。由于今年全球主要能源消費國經濟萎縮較為明顯，如果供應端缺失強力干預實現再平衡的話，能源價格重心則將長期處于低谷狀態，很難重新走強。

　　可以看到，國際油價大幅回落拖累天然氣價格下跌。紐約天然氣價格自去年11月上旬的高點2.905美元/mmbtu回落，截至4月27日，已然跌去了36%，維持在1.860美元/mmbtu。由于海外甲醇生產商以天然氣制甲醇為主，所以天然氣價格重心顯著回落直接拉低了甲醇生產成本。

　　進口規模將進一步擴大

　　近幾年，隨著伊朗、加拿大、美國等天然氣資源豐富的國家不斷投產甲醇裝置，導致海外產能持續擴張，并且貨源低成本優勢進一步凸顯，并對中國煤制甲醇形成較大沖擊。據統計，2019年我國進口甲醇總量突破1000萬噸關口，達1089萬噸，創歷史進口新高。在今年國內突發新冠肺炎疫情時，海外甲醇生產國還未暴發疫情，國際裝置陸續重啟恢復，導致我國甲醇進口仍在持續增加。數據顯示，第一季度我國甲醇進口總量預計達到257萬噸，較去年同期增長29萬噸。其中，1—3月月均水平在86萬噸，較去年第一季度月均76萬噸增加13%。鑒于目前國際裝置檢修量偏少，貨源仍在持續供應，第二季度我國甲醇進口規模還將進一步攀升，預估4—6月月均進口量會重返100萬噸以上。

　　然而，目前國內甲醇下游需求偏弱，整體開工率尚不及去年同期水平，外部貨源不斷涌入令港口庫存持續回升，并且庫容也受到了嚴峻考驗。據統計，截至4月27日，華東地區甲醇進口毛利仍有400—500元/噸。進口端具備氣頭低成本優勢，在后期仍會加劇港口累庫速度。截至4月中旬，沿海地區（江蘇、浙江和華南地區）甲醇庫存在108.80萬噸，周環比上漲5.24萬噸，漲幅在5.06%。預計5月上旬甲醇進口船貨到港量在35萬噸左右。當前我國港口主力庫區甲醇罐容持續緊張，呈現卸貨緩而滯港多的景象。據了解，目前除去長包罐客戶固有船貨到港卸貨外，沿海部分庫區已不再承接6月到港甲醇船貨定罐業務，而應于4月下旬及4月底到港的部分進口船貨被動推遲至5月到港卸貨。

　　國內春檢力度遠不及預期

　　今年國內甲醇企業開工呈現先減后增的態勢。疫情影響春節后甲醇企業大面積降負，該階段開工從76%下滑至64%。3月裝置陸續重啟恢復，企業開工回升至74%附近。3月下旬至4月中旬，國內甲醇裝置迎來春季集中檢修期，但受疫情的影響，從2月開始國內甲醇停車或降負荷裝置增多，累計達2500萬噸，日均損失量達3.6萬噸。由此導致4—5月涉及檢修產能僅為1574萬噸，6月涉及約400萬噸，低于去年同期。換言之，今年春檢力度有限，對甲醇支撐預期不強。

　　總體來看，弱需背景下，甲醇市場面臨較大的供需失衡難題，庫存持續攀升令港口庫容受到嚴峻考驗。由此預計，國內甲醇2009合約將繼續承壓下行。