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作為龍頭品種 油價波動牽一發(fā)而動全身
文章來源：未知     更新時間：2019-04-28 16:48:52

 作為大宗商品龍頭品種，油價波動牽一發(fā)而動全身。近期，布倫特原油價格一度站上75美元/桶上方，也在大類資產(chǎn)表現(xiàn)上投下“重新定價”的魅影。油價上漲對周邊資產(chǎn)影響幾何？后市油市供需格局如何？價格又將何去何從？本期邀請廣發(fā)期貨首席原油研究員姚曦、中電投先融期貨能源分析師任寶祥、興業(yè)研究原油分析師付曉蕓一起探討。


 

　　油價大漲提振周邊資產(chǎn)

 

　　記者：在國際原油不斷攀升的同時，部分油氣相關(guān)股票及主題基金、大宗商品等大類資產(chǎn)也都出現(xiàn)不同程度的上漲，背后的運行邏輯是什么？

 

　　姚曦：對油氣相關(guān)企業(yè)而言，油價上漲意味著利潤的增加。以北美油氣公司為例，自2014年第三季度起，由于油價下跌，公司連續(xù)12個季度出現(xiàn)凈虧損，直至2017年第三季度油價開始回暖。而自去年底低點反彈至今，國際油價區(qū)間累計最大漲幅一度超50%，對油氣公司業(yè)績將會有較強的提振作用，因此相關(guān)股票股價與基金出現(xiàn)上漲。

 

　　此外，油價上漲也使得生產(chǎn)成本增加，間接推動其他大類資產(chǎn)和大宗商品價格上漲。以船用燃料油為例，年初至今價格累計漲幅超30%，增加了大宗商品運輸成本，導(dǎo)致其價格上漲。此外，中美兩國PPI環(huán)比也自今年以來出現(xiàn)連續(xù)增加，也助推全球大類資產(chǎn)與大宗商品價格上漲。

 

　　任寶祥：進入2019年，原油就開始步入上行通道，近期原油吸引了更多的市場關(guān)注而開始加速趕漲。自去年12月下旬以來，NYMEX和布倫特原油期貨價格區(qū)間最大漲幅一度均超50%，我國的INE原油期貨期價也較年初漲近30%.

 

　　2019年一季度國內(nèi)去杠桿政策有所淡化，貨幣政策有所寬松，流動性市場資金寬裕，提升了市場風(fēng)險偏好，股票市場活躍度提高，而原油價格不斷攀升，自然利好油氣相關(guān)公司經(jīng)營業(yè)績，二級市場油氣相關(guān)股票及主題基金也因此受到了投資者青睞。

 

　　大宗商品方面，瀝青、燃料油作為石油煉化一次加工的直接產(chǎn)出品，其價格和油價走勢密不可分。在國內(nèi)原油期貨還未上市時，瀝青和燃料油就有“小原油”之稱，因此近期原油強勢直接帶動瀝青、燃料油期貨放量上漲。此外，白糖有別于其他軟商品的萎靡不振，近期行情開始啟動，這是由于白糖已接近六年輪回周期的尾聲，且年度榨季剛剛結(jié)束，夏季需求高峰即將到來，大周期和小周期產(chǎn)生了共振。同時，原油價格高漲，市場看好甘蔗制燃料乙醇前景，擠壓原糖產(chǎn)量，外盤原糖期貨和國內(nèi)白糖期貨開始跟隨原油“聞風(fēng)起舞”。

 

　　供需面利多占優(yōu)

 

　　記者：哪些因素驅(qū)動國際油價持續(xù)攀升并迭創(chuàng)新高？

 

　　姚曦：

 

　　不僅如此，沙特超額減產(chǎn)也是推動油價上漲的重要因素。根據(jù)OPEC減產(chǎn)協(xié)議，沙特在2019年的原油產(chǎn)量應(yīng)該不高于1036萬桶/天。然而，自1月開始，沙特連續(xù)三個月超額減產(chǎn)，其3月產(chǎn)量已低于1000萬桶/天，減產(chǎn)執(zhí)行率高達300%.

 

　　付曉蕓：3月之前油價上漲主要源于對風(fēng)險偏好的修復(fù)。隨著美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向以及國內(nèi)寬貨幣政策傳導(dǎo)至寬信用，全球市場風(fēng)險偏好指數(shù)在2019年以來快速修復(fù)，目前已回歸至中值附近。隨著次貸危機以來全球宏觀周期波動性的逐漸熨平，市場風(fēng)險偏好波動成為影響資產(chǎn)價格波動更重要的短中期因素。而3月之后，宏觀數(shù)據(jù)確實開始好轉(zhuǎn)，也使得原油上漲的支撐因素由風(fēng)險修復(fù)變?yōu)榛久妗?/span>

 

　　記者：后市決定油市供需格局的關(guān)鍵因素有哪些？

 

　　姚曦：后市決定油市供需格局的主要因素在于供應(yīng)端，其中沙特和伊朗方面因素是關(guān)鍵。美國的制裁力度以及其他國家的配合度是影響伊朗原油供應(yīng)量變化的重要因素。此外，對沙特而言，目前是否會大幅增產(chǎn)仍不確定。沙特石油部長表示將在短期內(nèi)將原油產(chǎn)量升至減產(chǎn)協(xié)議規(guī)定的水平，但后期是否繼續(xù)增加將取決于與其他國家——主要是俄羅斯的溝通。

 

　　任寶祥：世界經(jīng)濟形勢仍是宏觀層面決定油價走勢的關(guān)鍵因素。2019年至今，雖然歐元區(qū)經(jīng)濟體信心指數(shù)惡化，日本GDP增速滑坡，韓國經(jīng)濟超預(yù)期萎縮，但中美印三國經(jīng)濟體作為原油消費的主體力量表現(xiàn)良好。

 

　　除宏觀經(jīng)濟之外，金融市場表現(xiàn)、地緣局勢事件變化、OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行力度、美國頁巖油產(chǎn)量和出口量都是后市左右油市供需格局的關(guān)鍵因素。美國受其國內(nèi)頁巖油產(chǎn)區(qū)管道建設(shè)和墨西哥灣港口建設(shè)進度的滯后，其頁巖油出口放量要等到2019年四季度，因此短期只有依靠沙特填補市場份額。但當前OPEC+的減產(chǎn)承諾尚未到期，沙特作為OPEC的領(lǐng)導(dǎo)者，只能等到6月的OPEC年中會議時才有可能決定增產(chǎn)，短期利多油價。

 

　　付曉蕓：從供給端來看，都是未來油市需要關(guān)注的因素。從需求端來看，美國煉廠今年檢修集中在2、3月份，現(xiàn)在煉廠開工水平已陸續(xù)回升。煉廠開工回升能否帶來需求的提升以及全球經(jīng)濟能否好轉(zhuǎn)對于油價走勢也至關(guān)重要。

 

　　投資者該如何掘金

 

　　記者：未來油價將會如何演繹？投資者又該如何布局相關(guān)標的資產(chǎn)？

 

　　任寶祥：對于短期油價維持看多觀點，布倫特原油期貨85美元/桶位置和NYMEX原油期貨75美元/桶位置料將存在較強阻力。

 

　　大宗商品方面，當前以中東原油為代表的中重質(zhì)原油市場占比的減少和以頁巖油為代表的輕質(zhì)原油的供應(yīng)過量是大趨勢，因此布倫特原油定價體系下的中重質(zhì)原油將比NYMEX定價體系下的頁巖油更顯稀缺性。如果投資者想從原油這波上漲中獲利而又不想承擔太大的風(fēng)險，則可以選擇做多布倫特-NYMEX原油價差，進行跨市場價差套利。此外，委內(nèi)瑞拉的馬瑞原油是國內(nèi)瀝青生產(chǎn)的主要原料，當前馬瑞原油供應(yīng)有縮減和中斷風(fēng)險，瀝青有確定性的成本端支撐因素存在，可以考慮買入瀝青期貨。

 

　　股票方面，油價飆漲，石油行業(yè)上游勘探開發(fā)的資本投入會增加，直接利好大型油服公司。隨著煉化集中度不斷提高，石油價格傳導(dǎo)彈性強的大型民營煉化企業(yè)也具備較強的投資價值。對于風(fēng)險厭惡型投資者，可以關(guān)注低估值、高股息率的上下游一體化的大型石化公司。如果缺少股票投資的相關(guān)專業(yè)知識，也可以買入油服、石化類基金，追求高收益的投資者可以選擇相關(guān)分級B基金。
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