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進入3月，主導(dǎo)PTA市場行情的核心點往往都會圍繞著終端市場的演變。今年也不例外，在一些市場人士看來，終端不悲觀的預(yù)期為市場注入了一針“強心劑”。

從記者調(diào)查的結(jié)果來看，今年節(jié)后的聚酯和終端織造負(fù)荷都在季節(jié)性回升中，從開工率上看跟往年差別不大，下游實際上是處于不溫不火的狀態(tài)。

記者了解到，終端目前手中有訂單，原料有備貨，在原料高價位背景下，補貨意愿不是很足。

“春節(jié)前的原料(原油、PTA、MEG)上漲，以及聚酯絕對價格低位的因素導(dǎo)致下游出現(xiàn)了一輪集中補庫，據(jù)悉原料備貨到了3月下旬左右，而終端訂單方面亦接到了3月下旬左右，因此春節(jié)過后，雖然終端開工恢復(fù)良好，但原料價格高位。加上年前備貨充足的原因，終端以消耗備貨以及完成年前訂單為主，到目前為止并未出現(xiàn)集中備貨的情況。”分析師鄭郵飛如是說。

同樣，在分析師王庭富看來，終端織造在春節(jié)前聚酯降價促銷時屯了很大一波貨，現(xiàn)在織造的原料庫存也是處于20—25天偏高的位置；對于聚酯工廠來說，由于織造環(huán)節(jié)并不急于補絲的庫存，聚酯工廠的成品庫存偏高，節(jié)后出現(xiàn)了產(chǎn)品庫存擠占原料庫存的情況，原料PTA的庫存并不高。

“對原料PTA來說，目前比較難從需求端得到推動力，但需注意今年在整個產(chǎn)業(yè)鏈條里，PTA環(huán)節(jié)的景氣度是最好的，也就是說產(chǎn)業(yè)利潤將轉(zhuǎn)移到PTA環(huán)節(jié)，而下游聚酯和織造利潤被擠壓。”鄭郵飛表示。

采訪中記者了解到，當(dāng)前，市場處于需求的“真空期”，終端需求難證實亦難證偽。

“目前市場的表現(xiàn)屬于正常情況，未來并不悲觀。”鄭郵飛表示，清明節(jié)前后面臨傳統(tǒng)的旺季，加上終端也在緊盯原料價格，節(jié)后原料價格高位，終端下單意愿較弱，近期原料有所下跌，如果能夠再跌一波(特別是聚酯)，跌到終端補貨心理價位，在原油強勢的背景下，預(yù)計終端訂單亦會好起來，終端集中補貨意愿會增強。

記者了解到，除了原油，更直接的是PX價格，之前由于供需緊平衡并且春季檢修較多，PX價格一直較為強勢，一段時間內(nèi)成為了PTA價格的主推力。

“現(xiàn)在由于國內(nèi)PX新產(chǎn)能將進入投放期，長周期看PX環(huán)節(jié)利潤將是被壓縮的。3月20日恒力煉化的217萬噸/年P(guān)X裝置將要試車，這就導(dǎo)致市場對PX價格還能否維持強勢產(chǎn)生分歧。”王庭富稱。

據(jù)記者了解，近期恒力煉化開車的傳聞對市場擾動不小。“2019年如果恒力煉化以及浙江石化等工廠的PX裝置開啟，亞洲PX將先于PTA逐步進入過剩階段，當(dāng)前由于二季度PX的檢修預(yù)期等因素導(dǎo)致PX較高的加工費將不復(fù)存在，在原油平穩(wěn)的背景下，PX的絕對價格亦將出現(xiàn)大幅下跌，PTA成本支撐將受到影響。”鄭郵飛說。

正因為如此，當(dāng)前，在不少業(yè)內(nèi)人士看來，PTA市場成本端PX與需求端的分歧加劇成為短期內(nèi)的核心邏輯。

在王庭富看來，恒力的PX新產(chǎn)能能否順利投產(chǎn)、投產(chǎn)后對市場影響多大都是關(guān)注重點。若PX走弱，利潤大概率將轉(zhuǎn)移到PTA環(huán)節(jié)，這對于PTA的絕對價格的影響充滿不確定性。“目前，相對確定的是PTA加工費將要擴張，也就是PTA絕對價格走弱的速度將慢于PX走弱的速度。”

“以國際經(jīng)驗來看，裝置順利開穩(wěn)到PX量產(chǎn)需要一些時間。但從近日獲得的消息來看，市場不可小覷恒力‘速度’。按時試車后，以最快的速度打破國際紀(jì)錄實現(xiàn)量產(chǎn)也存在可能，這方面亦存在一定的不確定性。同時加上近期確定的4月1號增值稅下調(diào)，亦是市場調(diào)整的催化劑。”鄭郵飛稱。

在他看來，TA1905合約將面臨重新估值。“如果恒力順利開車量產(chǎn)，PX價格將向下修復(fù)，而PTA面臨成本塌陷，短期做多存在一定的風(fēng)險。”鄭郵飛表示，如果恒力5月之前實現(xiàn)量產(chǎn)，那么目前較高的5—9月價差亦將實現(xiàn)向下修復(fù)。整體看，近端合約受成本端的影響較大，而遠(yuǎn)端TA2001合約邏輯相對確定，不管是成本端還是自身供應(yīng)端，逢高做空將比較穩(wěn)定。