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上周PTA上沖至年內(nèi)新高6848元/噸，之后在宏觀面開始轉(zhuǎn)弱、商品共振式下行的作用下，回吐周內(nèi)漲幅。近遠(yuǎn)月價(jià)差開始拉大，5—9價(jià)差目前已經(jīng)擴(kuò)大至400元/噸左右。

PX價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺

盡管美國(guó)原油庫(kù)存大幅增加，產(chǎn)量不斷創(chuàng)新高，但OPEC堅(jiān)持高效減產(chǎn)，再加上美國(guó)方面鉆井平臺(tái)數(shù)開始出現(xiàn)下滑，油價(jià)有望維持在當(dāng)前價(jià)格水平。

進(jìn)入二季度，尤其是4月份，外盤PX裝置檢修較為集中，超過850萬噸裝置有檢修計(jì)劃。而國(guó)內(nèi)PX供應(yīng)方面，騰龍芳烴一套80萬噸PX裝置計(jì)劃5月份檢修一個(gè)月，另外一套80萬噸推遲到6月份重啟。這些使得PX在5月份之前的供應(yīng)處于偏緊狀態(tài)。

PX供應(yīng)唯一的增量可能來自恒力石化225萬噸/年的新PX生產(chǎn)線。據(jù)悉3月20日此裝置打通全流程，如果順利的話，可能在四五月份開始出料，這對(duì)1909合約來講是直接利空。市場(chǎng)逐步反映這一變量，最顯著的表現(xiàn)就是5—9價(jià)差迅速?gòu)?00元/噸擴(kuò)大到接近400元/噸。當(dāng)然，這一價(jià)差變化同時(shí)包含了近期PTA裝置檢修、意外停車較多的影響。

聚酯現(xiàn)金流狀況良好

聚酯裝置開工繼續(xù)恢復(fù)，截至上周五聚酯負(fù)荷在88.5%，略微低于我們此前的預(yù)期，但也接近旺季開工的狀態(tài)。

進(jìn)入3月份之后，滌絲產(chǎn)銷迅速恢復(fù)，上周日均產(chǎn)銷達(dá)到200%。POY此前現(xiàn)金流虧損，經(jīng)過周初去庫(kù)存，壓力減輕后大幅提價(jià)，現(xiàn)金流扭虧為盈。截至上周五，滌絲POY150/48、FDY150/96、DTY150/48低彈的現(xiàn)金流分別為250.1元/噸、415.1元/噸、215元/噸；滌短方面，現(xiàn)金流在300—400元/噸；瓶片內(nèi)貿(mào)現(xiàn)金流100—150元/噸，出口現(xiàn)金流200元/噸。這也意味著當(dāng)前聚酯端整體現(xiàn)金流狀況較良好。

終端開工恢復(fù)至年內(nèi)高位，江南織機(jī)開工達(dá)到75%，織造庫(kù)存已經(jīng)降至20天。在“金三銀四”到來的情況下，原料上漲，部分廠家依然有補(bǔ)庫(kù)意愿。當(dāng)然這也并不意味著織造環(huán)節(jié)進(jìn)入火爆的生產(chǎn)階段，終端的新增訂單如何將決定后續(xù)PTA上漲空間。

結(jié)論

3月份亞洲PX ACP合約價(jià)格已經(jīng)敲定，4月份PX裝置面臨集中檢修，即使恒力新裝置4月份投產(chǎn)，也難以完全彌補(bǔ)PX供應(yīng)缺口，因此4月份之前PX加工利潤(rùn)將持續(xù)高位。綜合來看，成本支撐增強(qiáng)，下游現(xiàn)金流良好，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格傳導(dǎo)較為順暢。在下游廠家當(dāng)前買漲不買跌的心態(tài)下，PTA上行空間逐步打開，尤其是1905合約。1909合約受新增PX供應(yīng)沖擊PTA成本影響，走勢(shì)相對(duì)偏弱。因此我們認(rèn)為三四月份維持逢低建多1905合約的操作思路為主。