久久精品免费观看_欧美日韩精品电影_91看片一区_日日夜夜天天综合

 

2018年回顧

 

2018年上半年隨著集中檢修和原油價(jià)格上漲等因素出現(xiàn)了一些小幅波動(dòng)，而從今年7月份開始，PX價(jià)格推漲和下游高開工導(dǎo)致的庫存下滑聯(lián)合推動(dòng)了這一波快速?zèng)_高的行情。除基本面的因素外，7、8月臨近09合約交割，而市場庫存太少現(xiàn)貨搶手等因素也在一定程度上推動(dòng)了漲價(jià)。

 

在PTA期價(jià)最高點(diǎn)，現(xiàn)貨價(jià)格一度接近萬元大關(guān)，然而過快的價(jià)格上漲卻無法傳遞到終端，因此下游聚酯出現(xiàn)虧損，聯(lián)合限產(chǎn)抵制，PTA去庫過程結(jié)束，價(jià)格也從高位應(yīng)聲落下。

 

經(jīng)過了大起大落，2018年年底PTA的價(jià)格較年初重心有所走高，全年依然是震蕩上行的趨勢?；厥走@一年，不禁感嘆一句，猜中了結(jié)局，卻全然猜不到這過程。

 

從2018年供需平衡表數(shù)據(jù)看來，全年流通庫存下滑35萬噸左右，去庫占比達(dá)28%，年內(nèi)供需緊張的狀況較為明顯。而下游實(shí)際需求和表觀消費(fèi)量的差額為27萬噸，與流通庫存基本相當(dāng)。從供應(yīng)來看，年初及年底的月產(chǎn)量變化不大，而年中7-9月由于加工價(jià)差達(dá)到歷史高位引起了產(chǎn)量快速增長。因此2018全年行情的驅(qū)動(dòng)主要來源于下游需求旺盛，對PTA供應(yīng)和庫存的快速消化。

 

表1.PTA2018年供需平衡表(單位：萬噸)

 

時(shí)間            產(chǎn)量    表觀消費(fèi)量    下游實(shí)際需求量 流通庫存變化 需求差額

 

2018年1月 316       316.46            310.37              2.08              6.09

 

2018年2月 319      320.47            263.43               11.37            57.05

 

2018年3月 319      320.87            317.89              -5.95             2.98

 

2018年4月 322      321.90           329.18               -15.70          -7.27

 

2018年5月 307      305.50           346.28               -11.63          -40.77

 

2018年6月 315      310.10           338.49 -             10.40          -28.39

 

2018年7月 329      324.20           351.41               -8.45            -27.20

 

2018年8月 335      330.80           350.72               -12.91          -19.92

 

2018年9月 343      347.10           307.80               5.46             39.30

 

2018年10月 314    314.40           317.89              19.20            -3.49

 

2018年11月 318    318.20           323.70              -7.96            -5.50

 

2019供需變化

 

2018年P(guān)TA沒有新增產(chǎn)能，當(dāng)前的產(chǎn)能大約在4960萬噸/年(包括長期停車裝置)，而下游聚酯新增產(chǎn)能為540萬噸/年，折合PTA需求約為475萬噸/年。2019年計(jì)劃新增產(chǎn)能超過600萬噸/年，若能夠得以全部投產(chǎn)，則對PTA的需求或再度增加500萬噸/年以上。2018-2019年將是聚酯新增產(chǎn)能集中釋放的時(shí)期，2020年后便逐漸消退。

 

PTA的投產(chǎn)周期和聚酯則恰恰出現(xiàn)錯(cuò)峰。2019年初PTA市場預(yù)期較為確定的新增產(chǎn)能主要來自福海創(chuàng)(原翔鷺石化)225萬噸/年的舊產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)。而未來真正新投產(chǎn)的產(chǎn)能最早預(yù)計(jì)在明年下半年能夠釋放，包括新鳳鳴新建的220萬噸/年P(guān)TA裝置(預(yù)期三季度)和恒力石化擴(kuò)建的250萬噸/年裝置(預(yù)期四季度)，新疆中泰石化120萬噸/年P(guān)TA項(xiàng)目。而2019年后仍有1200萬噸/年的新增產(chǎn)能將出現(xiàn)集中投產(chǎn)。

 

從供需數(shù)據(jù)分析，2019年P(guān)TA市場大概率上依然是供需偏緊；2019年底至2020年在新的PTA擴(kuò)產(chǎn)周期到來后則可能出現(xiàn)供過于求的格局。然而市場價(jià)格的變化瞬息萬變，正如前文所提到的，真正左右價(jià)格走勢的并不是從已知的供需數(shù)據(jù)中得到的預(yù)期，而是可能發(fā)生在預(yù)期之外的變化。

 

成本拖累

 

PTA的直接上游是PX，而PTA的加工差與PX的價(jià)格也是緊密相關(guān)的。加工差決定了PTA企業(yè)的盈利能力，同樣也對市場上的供需關(guān)系將產(chǎn)生很大的影響，一定程度上決定了PTA企業(yè)的開工積極性。

 

2017年下半年開始，PTA的加工價(jià)差有了顯著的好轉(zhuǎn)。基本上維持在500-800元/噸，PTA工廠的利潤也相對可觀。而今年二季度價(jià)差相對低迷且穩(wěn)定，進(jìn)入8月后，隨著PTA價(jià)格的突然飆升，PTA的加工價(jià)差也出現(xiàn)了一個(gè)超歷史水平的突然拔高。之后隨著PTA價(jià)格回落、PX價(jià)格堅(jiān)挺以及匯率變化人民幣貶值等因素疊加影響，加工價(jià)差瀑布式下跌，甚至出現(xiàn)倒掛。進(jìn)入四季度后，市場恢復(fù)了理性，PTA的加工價(jià)差也回到了正常的區(qū)間內(nèi)。

 

根據(jù)當(dāng)前PTA的產(chǎn)能估算，對PX的需求產(chǎn)能約在3200萬噸左右，而國內(nèi)目前的產(chǎn)能在1400萬噸左右。2018年1-11月PTA產(chǎn)量3537萬噸，對PX實(shí)際需求量為2317萬噸，而國內(nèi)PX產(chǎn)量共1007萬噸，對外依存度大約在57%。

 

從全球的產(chǎn)能分布來看，亞洲PX產(chǎn)能占全球的84.5%，已經(jīng)達(dá)到4822.5萬噸/年，主要集中在中國、韓國、印度、日本。在2013年以前，無論P(yáng)X市場還是其下游的PTA市場都處于供應(yīng)偏緊的狀態(tài)，整體利潤較好，因此鎖定部分成本、獲得穩(wěn)定收益符合雙方共同的目的，ACP長約合同幫助雙方共贏，彼時(shí)PX價(jià)格以ACP合同價(jià)為主導(dǎo)，ACP達(dá)成概率在95%以上。而在2013年以后，尤其是2014年后，隨著PTA產(chǎn)能急劇擴(kuò)張，供應(yīng)轉(zhuǎn)為寬松，買賣雙方對市場分歧較大，達(dá)成概率逐漸降低。而江蘇盛虹2017年加入后，ACP達(dá)成8次，今年截至11月份僅達(dá)成5次，達(dá)成概率較去年明顯降低。實(shí)際上再一次表明上下游對市場的觀點(diǎn)出現(xiàn)了分歧，產(chǎn)業(yè)鏈上不同環(huán)節(jié)的利潤或?qū)⒚媾R重新分配的問題。

 

PTA產(chǎn)業(yè)鏈的巨變不僅僅來自2016-2017年P(guān)TA產(chǎn)能合并整改和近兩年下游聚酯產(chǎn)能的快速擴(kuò)張，更大可能改變行業(yè)結(jié)構(gòu)的是目前正在緊鑼密鼓建設(shè)的民營大煉化項(xiàng)目。PTA行業(yè)目前已經(jīng)形成寡頭壟斷的格局，而龍頭企業(yè)為了增加議價(jià)能力降低成本，紛紛向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸擴(kuò)張。其中，浙江石化項(xiàng)目由榮盛、中石化和桐昆合資，兩期共4000萬噸/年煉油產(chǎn)能，1040 萬噸/年芳烴產(chǎn)能，800萬噸/年P(guān)X產(chǎn)能。另外恒逸在文萊布局的煉化項(xiàng)目，共2000萬噸/年煉油和450萬噸/年P(guān)X產(chǎn)能。恒力項(xiàng)目包含2000萬噸/年煉油和450萬噸/年的PX產(chǎn)能。盛虹的大煉化項(xiàng)目也有1600萬噸/年煉油產(chǎn)能和250萬噸/年的PX產(chǎn)能。除此之外，已經(jīng)在計(jì)劃中或者在建工程的項(xiàng)目(產(chǎn)能走向市場或?qū)⒃?020年之后)也不在少數(shù)：曹妃甸的中化旭陽煉化一體化項(xiàng)目包括200萬噸/年芳烴聯(lián)合裝置；新華聯(lián)合煉化一體化項(xiàng)目中包含200萬噸/年芳烴裝置；河北一泓一體化項(xiàng)目包括300萬噸PX裝置。

 

因此，僅在2019-2020年P(guān)X的產(chǎn)能將增加近2000萬噸，超過了現(xiàn)有PX產(chǎn)能一倍多。且PTA龍頭企業(yè)打通了全產(chǎn)業(yè)鏈后成本效益將得以擴(kuò)大，我們可以猜想到，在這種情境下，產(chǎn)業(yè)鏈中PX環(huán)節(jié)的利潤將被大大壓縮，而PTA的利潤將得以大幅增長。同時(shí)，對于PTA價(jià)格來說，也需要面臨成本支撐減弱的風(fēng)險(xiǎn)。

 

中國大陸在全球PX產(chǎn)能格局中的占比目前為14%，預(yù)計(jì)到2019年將達(dá)到37%，2022年后可能占到45%。

 

同時(shí)，由于PX和下游聚酯產(chǎn)能的增加和PTA盈利的增長，自2019年下半年至2020年開始，PTA新的產(chǎn)能擴(kuò)張更傾向于大規(guī)模的單套產(chǎn)能和新的得以節(jié)省能源消耗的技術(shù)配套，預(yù)計(jì)產(chǎn)能將得以進(jìn)一步集中，小的落后產(chǎn)能也將出清退出市場。

 

我們認(rèn)為，2018年和2019年上半年將是PTA價(jià)格的高峰時(shí)期。2019年后PTA龍頭企業(yè)的利潤和盈利或?qū)⒗^續(xù)增長，但是失去了PX的高價(jià)支撐，PTA的加工差范圍和價(jià)格區(qū)間或?qū)⒅匦露x。

 

需求的不確定性

 

對于2019年P(guān)TA行情影響最大的因素除了成本端PX的變化以外，就是下游聚酯需求的不確定性。雖然從供需數(shù)據(jù)上看，聚酯行業(yè)19年依然在擴(kuò)產(chǎn)周期中，增速穩(wěn)步上升，但是已經(jīng)有許多跡象表露出聚酯行業(yè)周期已經(jīng)來到了景氣度的峰值點(diǎn)，且宏觀因素也給需求增加了許多的風(fēng)險(xiǎn)。

 

根據(jù)紡織業(yè)、化纖制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額數(shù)據(jù)與全制造業(yè)相比，2015-2016年紡織業(yè)投資景氣，高于制造業(yè)平均水平。而后16年底進(jìn)入17年，化纖制造業(yè)的投資完成額則出現(xiàn)大幅上漲，略滯后于下游終端紡織業(yè)。據(jù)此可推斷，在17年化纖制造業(yè)大幅增長的投資之后，其上漲的需求帶來了2018年聚酯及上游PTA行業(yè)的景氣上行。

 

2018年春節(jié)之后，紡織業(yè)利潤未能回到前三年的高水平，全年均維持在4%-4.2%的區(qū)間。相反，化纖制造業(yè)二季度開始利潤回暖，到第四季度時(shí)，其利潤率已經(jīng)基本恢復(fù)至去年年中左右水平，達(dá)到4.8%以上。

 

2017年聚酯行業(yè)高度景氣的一個(gè)主要原因是房地產(chǎn)后效應(yīng)。2016年商品房銷售面積累計(jì)同比出現(xiàn)了一波大幅上漲，而受到地產(chǎn)后效應(yīng)的影響，商品房銷售之后的裝修中對紡織品的需求提升一定程度上大大支撐了化纖市場。但是，自從2016年一季度之后，商品房銷售面積累計(jì)同比就開始出現(xiàn)一路下滑，2018年下半年同比增速幾乎回到0，說明在今后1-2年時(shí)間里房地產(chǎn)后效應(yīng)在需求端的提升將逐漸減弱甚至消失。

 

不僅如此，今年3月以來，服裝紡織品的出口交貨值累積同比始終為負(fù)，說明出口累積交貨值較去年出現(xiàn)了下滑。

 

實(shí)際上，從今年P(guān)TA7-9月行情的走勢分析，之所以價(jià)格回落速度如此之快，很大程度上歸因于PX-PTA的快速漲價(jià)無法傳導(dǎo)至下游。雖然聚酯滌綸也有一定程度的價(jià)格上漲，但終端服裝織造業(yè)抵觸明顯，布匹價(jià)格難以同幅度漲價(jià)轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。

 

從宏觀PPI和CPI數(shù)據(jù)的比較其實(shí)也可以得到類似的結(jié)論。2016年P(guān)PI出現(xiàn)大幅上漲，然而那一輪生產(chǎn)材料價(jià)格的上漲并未能夠正常傳遞至終端產(chǎn)品價(jià)格的上漲。之后的2017年P(guān)PI應(yīng)聲回落，直至今年，雖有兩次反彈，但總的趨勢仍然是下滑；然而每一次PPI增長，CPI均未曾有過跟漲。說明自2016年后，無論生產(chǎn)成本和上游產(chǎn)品如何漲價(jià)，都難以傳到到最終消費(fèi)者一端。雖然穩(wěn)定在2%附近的CPI是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好穩(wěn)定的指標(biāo)，但是PPI和CPI的逆勢走向卻預(yù)示著產(chǎn)業(yè)鏈中的工廠、企業(yè)甚至是貿(mào)易商的利潤被大幅壓縮，生存難度或?qū)⒋蟠笤黾印?/div>