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 A股的化工龍頭有很多，他們專注的領(lǐng)域也不一樣。萬華化學(xué)現(xiàn)已逐漸成長為現(xiàn)在的世界級化工巨頭，年營收高達(dá)600多億，是山東首家市值超2000億元的上市企業(yè)。目前萬華現(xiàn)有的業(yè)務(wù)布局有三駕馬車：聚氨酯業(yè)務(wù)，石化業(yè)務(wù)，以及功能化學(xué)品及材料業(yè)務(wù)。

萬華的核心業(yè)務(wù)MDI

MDI是制造聚氨酯高分子材料最重要而且不可替代的原料，由于聚氨酯其優(yōu)異的性能可以制成軟質(zhì)、半硬質(zhì)及硬質(zhì)泡沫塑料、彈性體（聚氨酯彈性體簡稱為TPU）、油漆涂料、膠粘劑、密封膠、合成革涂層樹脂、彈性纖維等，廣泛應(yīng)用于汽車制造、冰箱制造、交通運(yùn)輸、土木建筑、鞋類、合成革、織物、機(jī)電、石油化工、礦山機(jī)械、航空、醫(yī)療、農(nóng)業(yè)等許多領(lǐng)域。

MDI行業(yè)非常特殊，拜耳，巴斯夫，陶氏，亨斯曼，萬華，5大廠家的產(chǎn)能占世界總產(chǎn)能90％以上，屬于寡頭企業(yè)。截至2017年底，全球MDI總產(chǎn)能達(dá)到848萬噸，其中萬華化學(xué)作為國內(nèi)唯一的擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的MDI制造企業(yè)，隨著2014年底60萬噸一體化裝置投產(chǎn)，一躍成為全球最大MDI供應(yīng)商，總產(chǎn)能達(dá)到204萬噸，占全球總產(chǎn)能的1／4左右。隨著未來30萬噸／年BC產(chǎn)能的注入、以及125萬噸／年新增產(chǎn)能投產(chǎn)（包含BC擴(kuò)產(chǎn)5萬噸／年），到2022年萬華仍舊穩(wěn)居全球MDI產(chǎn)能供應(yīng)的頭把交椅，龍頭優(yōu)勢更為顯著。

根據(jù)2018年報，聚氨酯板塊，占公司總收入比例51．7％，占利潤比例76％。但是目前整個聚氨酯的供需情況并不樂觀，經(jīng)過16－17年的大漲價之后，市場整體的供給產(chǎn)能顯著提升，從而對價格形成壓力，另一方面由于受疫情影響，外需也比較疲弱，而萬華的境外收入占比40％多，所以也是個不小的壓力。然而，萬華化學(xué)憑借技術(shù)優(yōu)勢及規(guī)模優(yōu)勢，使生產(chǎn)成本低于國際同行（巴斯夫、科思創(chuàng)、亨斯曼、陶氏）可以做到同行小賺我大賺、同行虧損我盈利，即使MDI不景氣，萬華化學(xué)仍有能力保持年度凈利潤高于100億元。

布局多業(yè)務(wù) 產(chǎn)能齊擴(kuò)展

萬華能有如今的業(yè)務(wù)布局主要是吸收了08年的教訓(xùn)，單一業(yè)務(wù)面臨的沖擊實在是太大，但是現(xiàn)在的萬華化學(xué)不僅完成了聚氨酯領(lǐng)域的“縱貫線”，拓展的其他業(yè)務(wù)可以熨平業(yè)績周期性，但是不論是石化還是精細(xì)化工新材料，仍然有周期性，所以萬華化學(xué)無法做到像茅臺、海天一樣的勻速增長。前及未來一段時期，MDI仍然是萬華化學(xué)的主要利潤來源。

2018年上半年萬華化學(xué)收入結(jié)構(gòu)

石化板塊：萬華化學(xué)的石化板塊是2014年開始在煙臺工業(yè)園開始建設(shè)的，是公司向綜合化學(xué)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要載體和支柱。主要內(nèi)容是：環(huán)氧丙烷及丙烯酸酯一體化項目（PO／AE）項目。通過這個項目萬華化學(xué)打造了完整的C3和C4產(chǎn)業(yè)鏈。

2017年（PO／AE）項目產(chǎn)能利用率98％；2018年（PO／AE）項目產(chǎn)能利用率94．5％。同年7月，萬華擬建聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈一體化－乙烯項目，工程總投資178億元。包括100萬噸／年乙烯裝置、40萬噸／年聚氯乙烯裝置（PVC）、15萬噸／年環(huán)氧乙烷裝置（EO）、45萬噸／年線性低密度聚乙烯裝置（LLDPE）、30／65環(huán)氧丙烷／苯乙烯裝置（PO／SM）、5萬噸／年丁二烯裝置六套生產(chǎn)裝置。

根據(jù)2018年報，石化板塊，占公司總收入比例9．53％，占利潤比例8．7％。為了保障原材料的供應(yīng)，萬華和中東主流LPG供應(yīng)商簽訂了長期合作協(xié)議。其中，僅在18年11月份和阿布扎比石油公司簽訂的為期十年的合同里，就約定了萬華化學(xué)每年采購100萬噸的石油氣。19年7月23日，阿布扎比國家石油公司（ADNOC）與中國萬華化學(xué)在北京簽署了合作框架協(xié)議和合資企業(yè)協(xié)議，相關(guān)協(xié)議預(yù)計合作金額為120億美元。據(jù)悉該協(xié)議將要求在油氣下游行業(yè)進(jìn)行合作，包括在LPG航運(yùn)領(lǐng)域等。

有儲存罐，有碼頭，又有長期穩(wěn)定的貨源，最大程度地減小了LPG價格波動的風(fēng)險。公司欲建立LPG船隊進(jìn)一步保障供應(yīng)，邏輯上非常明了。在未來幾年內(nèi)，石化業(yè)務(wù)有望成為萬華化學(xué)的第一大業(yè)務(wù)，其利潤水平也將會有所提升。

精細(xì)化學(xué)品及新材料板塊：在公司開拓了聚氨酯業(yè)務(wù)（核心業(yè)務(wù)）＋石化業(yè)務(wù)（產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋業(yè)務(wù)）以后， 萬華化學(xué)繼續(xù)拓展它的產(chǎn)業(yè)鏈，六大事業(yè)部用于拓展特種化學(xué)品和新材料兩大板塊。特種化學(xué)品板塊和新材料板塊一般是指種類繁多、市占率不高、毛利率較高且未來發(fā)展較為迅速的朝陽產(chǎn)業(yè)。

這兩大板塊的主要產(chǎn)品為：TPU、PC、SAP、 PMMA和ADI，前四個產(chǎn)品產(chǎn)能分別為12萬噸／年、20萬噸／年、6萬噸／年、8萬噸／年，并且已成為全球第三TPU生產(chǎn)制造商。在ADI領(lǐng)域萬華也已打破歐美壟斷，成為具有競爭力的ADI供應(yīng)商 。

收購買買買 提升全球競爭力

三大板塊的產(chǎn)能擴(kuò)張似乎還是不能滿足萬華化學(xué)，繼09年萬華化學(xué)的控股股東以約15億歐元的價格收購了匈牙利著名的BorsodChem公司（寶思德化學(xué)——中東歐最大異氰酸酯生產(chǎn)商）后，19年7月30日晚間，萬華化學(xué)發(fā)布公告稱，境外全資下屬公司康乃爾已耗資9．25億元收購瑞典國際化工100％的股權(quán)。對于本次收購，萬華化學(xué)表示主要目的是優(yōu)化公司在歐洲的研發(fā)能力，促進(jìn)和提升公司的全球行業(yè)競爭力。據(jù)悉，目前MDI和TDI基本由幾大寡頭壟斷，瑞典國際化工是這些巨頭中唯一愿意公開轉(zhuǎn)讓技術(shù)的企業(yè)，擁有MDI、TDI、過氧化氫、生物化工等相關(guān)自有技術(shù)。萬華化學(xué)全資收購瑞典國際化工，無疑有利于其鞏固國內(nèi)市場的技術(shù)優(yōu)勢。

但萬華化學(xué)與各化工巨頭還是有不少差距。“全球化工企業(yè)50強(qiáng)名單”（根據(jù)全球范圍化工企業(yè)的2019年化學(xué)品銷售額進(jìn)行排序）顯示，巴斯夫以664億美元的銷售額重新登頂榜首位置，陶氏位居榜單第3名。萬華化學(xué)以99億美元的銷售額排第32名。化工行業(yè)排位賽競爭程度持續(xù)加劇，萬華化學(xué)爭當(dāng)全球巨頭還需努力。