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        4月份，國內尿素現貨市場在供應端同環比均有所下降，以及工業下游需求的支撐下，走出反彈行情。截至4月25日，山東小中顆粒主流出廠報價參考2130-2150元/噸，臨沂接貨價參考2180-2190元/噸。山西晉城汽運小顆粒參考2070-2110元/噸，運城汽運參考2040-2050元/噸。河南小顆粒主流出廠2120-2130元/噸，河北小顆粒主流出廠報價2110-2130元/噸。安徽小顆粒主流出廠2200-2220元/噸，阜陽主流出廠2200-2220元/噸。期貨盤面同樣大幅走高，主力07合約盤中一度觸及2103元/噸的上市以來高點。截至4月23日，主力合約收于2092元/噸，較3月末結算價+6.79%。

 

二、供需分析及展望

 

        3月下旬開始，受局部政策限產，部分裝置轉產液氨和三聚氰胺以及臨停檢修的影響，國內尿素整體供應有所下降。不過，臨近4月末，隨著部分檢修臨停裝置的復產，日產量有所回升。根據隆重資訊的統計，截至最近一周，國內尿素企業日均開工率為69.43%，環比前一周+0.11個百分點，日均產量約為14.95萬噸，環比前一周+0.02萬噸，同比-0.95萬噸。庫存方面，截至4月21日，企業庫存約為16.02萬噸，創出近幾年以來的新低，比去年同期-50.68萬噸，低庫存支撐下，不少生產企業挺價心態偏濃。

 

        4月內貿需求主要來自工業下游的支撐，主流地區農業備肥需求整體相對淡穩。復合肥夏季高氮肥生產處于季節性旺季，并將持續到5月上旬。不過由于原料價格高企，加之局部環保政策限制，近期整體生產負荷有所調降，最近一周復合肥裝置開工率47.32%，周-0.97個百分點。膠板廠等非農工業下游需求尚可，多按需采購為主，而出口訂單增多的情況下，三聚氰胺價格和利潤水平維持在相對高位。

 

        原料煤炭方面，不同煤種價格走勢有所分化。其中，煙煤價格明顯上行，無煙煤則穩中有降，我們估算的河南以及山東地區氣流床完全成本在1600元/噸左右，固定床完全成本在1670元/噸左右。氣頭方面，隨著天氣轉暖，天然氣價格從四月份開始執行淡季價格。整體來看，企業利潤水平依舊尚可，但部分生產工藝原料成本的上升蠶食了尿素成品價格上漲帶來的利潤增長。

 

        4月國際市場尿素價格大幅走弱，當前內外價差已經明顯縮窄，我國貨源的出口價格優勢有所下降。截至最近一周，中國小顆粒尿素離岸價參考333-340美元/噸FOB，中東小顆粒離岸價參考330-340美元/噸FOB。印標仍是市場關注的熱點之一，受其國內疫情等因素的影響，印度招標采購計劃有所推遲，市場預計印度方面將在5月初發布新一輪招標消息。據外媒報道，嚴重的疫情同樣對其國內生產造成一定負面影響，而其國內產量的下降將增加印度對進口貨源的依賴，下一輪印標采購量可能將超過100萬噸。

 

三、結論及操作建議

 

        供應下降加之工業下游需求支撐，4月份國內尿素期現價格反彈走強，再度觸及今年以來的市場高點。不過，進入5月，復合肥夏季高氮肥生產將逐步收尾，從歷史數據上看，5月中旬以后裝置開工率將會明顯下降。與此同時，5月本身也處于農需相對淡季，因此整體來看內貿需求可能將有所轉弱。供應方面，當前生產企業利潤水平仍然尚可，但由于液氨以及三聚氰胺有著相對更高的利潤，部分裝置轉產成為近期尿素供應下降的重要原因之一。不過隨著臨停檢修裝置的復產，市場對于4月底開始，日產量環比逐步恢復有一定預期。而下輪印標預計仍能給國內市場帶來一定利好，雖然價格上可能不及上輪，但印度方面潛在的較高采購量或將一定程度上彌補內貿需求的環比下降。

 

 

　　目前交割區低價廠庫集中在河南、河北地區，其中河南地區基差+28元/噸，河北地區基差+8元/噸。后續市場供應有恢復預期，內貿需求則逐步向淡季過度，因此市場價格存在高位回落的可能。但國際市場在明顯下行之后，出現企穩跡象，5月初的印標若能如期發布，則也將對包括我國在內的周邊市場起到一定支撐作用，因此短期盤面大幅轉弱的可能性或也相對較低。操作上，我們仍然建議產業鏈相關投資者可以考慮根據自身的實際情況擇機適量進行賣出套保，風險點主要來源于后期國內供應恢復不及預期和印標采購的不確定性。