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 關注企業庫存和預收變化

尿素價格受“印標”利好提振有所上調，但現貨市場未來仍然要承受高產量和商業儲備肥的壓力測試，關注企業庫存和預收變化，短期尿素維持高位運行，盤面價格重心有所上移。

春節以來，尿素期貨價格先于現貨價格從高位向下調整，基差持續走高，在低估值支撐下盤面于1840元/噸止跌企穩。隨著“印標”消息落地，尿素價格短期將維持高位運行。

尿素高產壓力暫未傳導至庫存端

尿素日產量維持高位，邊際增量有限。根據氮肥工業協會數據，截至3月12日，全國尿素日均產量16.40萬噸，周環比上升0.68%，同比上升7.29%。其中，氣頭裝置日產量4.01萬噸，周環比上升4.05%，同比上升11.33%；煤頭裝置日均產量12.39萬噸，周環比下降0.37%，同比上升6.05%。此外，月中仍有大慶石化、中海油天野、安徽泉盛裝置復產，疊加九江心連心和山東潤銀新增裝置投產，尿素日產量預計月內達到17萬噸左右的高位。最后，根據中國農業生產資料流通協會消息，3月和4月將分別有380萬噸和420萬噸國家商業儲備肥投放市場。整體來看，市場預計近兩個月尿素供應總量在1000萬噸以上，占2020年總產量的近五分之一，高供應持續對市場價格施壓毋庸置疑，但在裝置生產飽和情形下尿素邊際增量也將受到限制。

盡管尿素日產量回歸高位，但供應端高壓并未顯著向庫存端傳導。截至3月12日，按照統計的重點企業產能占全國84.90%計算，企業庫存總量58.50萬噸，環比增加6.52%，同比下降22.92%；尿素港口庫存36.2萬噸，周環比上升8.71%，同比上升6.54%。整體來看，尿素企業庫存在春節期間階段性增長，而節后庫存在產量快速增長和集中性需求走弱的壓力下不升反降，短期來看企業壓力并未同步增加。

“印標”釋放外需，內貿仍較平淡

“印標”消息落地提振市場情緒，量價詳情需持續觀望。印度3月13日發布尿素招標，3月22日開標，3月31日截標，船期4月28日。從價格來看，國內現貨價格提前下調打開出口利潤空間。FOB阿拉伯海灣價差升水FOB中國10美元/噸，GreenMarket預計本次東海岸最低CFR在365美元/噸左右，折合集港價2300元/噸左右，價格有利于國內企業對接出口貨源，但最終數量未知，去年同期招標國內供貨量在30萬噸左右。盡管此次招標利好國內市場，但我們預計“印標”總量較難與2020年總量相當。一方面，印度化肥生產回歸正軌。根據印度中央統計局數據，印度化肥工業生產指數去年3、4月份受疫情影響分別下降至98.32萬噸和85.04萬噸，此后逐漸回升至120萬噸左右。另一方面，印度國內5套新增化肥裝置逐漸投產，共計產能500萬噸左右，這將進一步彌補國內供需缺口。

內貿表現平平，低價刺激后置需求釋放。市場統計企業預收天數不盡相同，但都呈現明顯下降趨勢，現貨市場自1月中旬以來持續為春耕用肥備貨，盡管春耕隨氣溫回暖從南向北依次進行，但肥料的終端使用和采購旺季時間錯配，并且春小麥返青肥區域農業需求基本結束，尿素價格上行驅動有所透支。目前，復合肥、三聚氰胺和人造板等工業需求交投向好，尿素價格回落也將刺激部分內需釋放。

綜上所述，尿素價格受“印標”利好提振有所上調，但現貨市場未來仍然要承受高產量和商業儲備肥的壓力測試，關注企業庫存和預收變化，短期尿素維持高位運行，盤面價格重心有所上移。