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受春節期間社會庫存快速攀升影響，節后第一周甲醇期貨盤面弱勢下行。近日在原油、聚烯烴等相關品種走強的帶領下，甲醇盤面有所企穩。市場參與者對甲醇價格下一步方向的判斷存在分歧，且在不斷加大。通過梳理甲醇的基本面狀況，我們可以得到進一步的啟示。

供強需弱暫難破局

去年11月下旬至今，甲醇裝置開工率穩定保持在65%以上，顯著高于往年同期水平；進入2019年開工率持續攀升，近期更是創出72.28%的歷史新高。甲醇裝置開工率的提升對應著甲醇產量的持續放量，國內甲醇供給水平上了個大臺階。國內甲醇對進口甲醇進一步替代，甲醇進口依賴度波動下行。

在供給增加的同時，受制于世界經濟整體走弱和貿易摩擦，國內甲醇下游需求無明顯亮點。傳統下游除醋酸開工率維持高位外，其他品種開工率保持下行態勢，其中甲醛開工率持續低迷，從去年11月初的40.18%降至近期的27.55%。盡管市場預期2月底興興能源、內蒙古久泰、青海鹽湖、蒲城清潔能源等前期檢修的MTO裝置將恢復運營，但考慮到甲醇制烯烴裝置利潤較前期有較大幅度下滑，當前開工率已處于歷史高位區間，MTO裝置對甲醇的需求短期難以大幅提升。

庫存累積泰山壓頂

元旦過后，甲醇庫存不斷攀升，累積速度明顯加快。其中，華東地區庫存從年初的42.15萬噸上升至當前的61.4萬噸，增幅為45.7%；西北地區庫存從年初的18.5萬噸上升至當前的29.6萬噸，增幅為60%；華南地區庫存從年初的9.7萬噸上升至當前的23.27萬噸，增幅高達139.9%。此輪庫存上漲更多是因下游需求低迷導致的被動補庫，為甲醇價格帶來極大的下行壓力。

基差修復利空盤面

當前現貨低迷，現貨價格低于期貨價格。從基差的往年走勢看，接下來的一季度末二季度初基差傾向于波動走強，這體現了下游需求恢復從預期到事實的傳導過程。這一傳導過程可以有兩種形式。第一種形式為，下游需求恢復預期兌現，現貨價格走高帶動基差走強；第二種形式為下游需求恢復不及預期，期貨下行幅度大于現貨帶動基差走強。在當前的供大于求庫存高企的態勢下，后一種實現的概率較大，甲醇期貨價格向下的風險明顯高于現貨；后一種基差走強方式有利于更好實現套期保值。

綜上所述，甲醇自身基本面延續弱勢，目前供大于求矛盾突出，庫存高企持續壓制價格表現，基差走強預期利空期貨盤面。當前價格企穩較大概率是下跌中繼，建議生產流通參與各方為所持現貨頭寸積極套期保值，對沖現貨價格進一步下跌的風險。