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　　起漲于8月末9月初的橡膠，終于在12月中初顯疲態，RU2005在12月19日跌破13000元/噸，回到12800元/噸附近。橡膠未來去向何方，成為市場投資者關注的焦點。

　　橡膠為什么能漲？

　　9月份的上漲，背后有多方面的因素起作用。第一是季節性因素，第二供應端出了問題，第三重卡的消費向好增添了市場信心，第四央行在流動性的管理上還是偏向于寬松的。

　　從2000年以來，橡膠價格在四季度都會表現出較強的特征。這里面有橡膠種植的周期性的作用，也有交割制度的制約。從橡膠種植上來講，滬膠的交割品主要是國產膠(進口三號煙片目前價格太高，不可能進入交割序列)，因此交割邏輯主要看國內。云南于11月末停割，海南于12月陸續停割，這意味著新的交割品不再生產(交割品全乳膠必須要用新鮮膠乳生產，停割即停產)。交割品生產處于停滯狀態，價格偏強就理所當然了。

　　2019年上半年的厄爾尼諾現象導致開割時間推遲，從而影響產量。從印度尼西亞蔓延到泰國南部的真菌病，使得市場對產量縮減的擔憂加劇。

　　重卡消費特別好。盡管2019年，汽車總體銷售不好，但是重卡一枝獨秀，表現出了極強的韌性。2019年9月，重卡銷售91345輛，同比增長14%。10月重卡銷售960957輛，同比增長14%。而同期汽車一直是保持負增長。

　　由于貿易摩擦及其他因素，宏觀經濟承壓，因此央行出臺了多項措施，采用調降LPR利率、調降逆回購利率等方式，為市場增加流動性，維護經濟增長。

　　橡膠在四季度的上漲是多個因素共同作用的結果。

　　橡膠還能持續上漲創出新高？

　　我們認為橡膠要繼續上漲，突破新高殊為不易。

　　供應的縮減很可能低于預期。據我們目前了解到的情況，病害擴散的面積非常有限。官方報道印尼38.2萬公頃橡膠種植園受到影響，印尼的單產約為1158kg/公頃，開割率是80%，這部分總體產量為35萬—37萬噸。考慮到治療周期，影響的產量在10萬噸以內。另外，泰國的受災產量預期也在10萬噸級別以內。因此，按照最壞的估計，影響40萬噸的產量，相對于全年約1400萬噸的產量來說，影響的級別在3%以內。另外，還要考慮源源不斷的新的產出，以及庫存的緩沖作用。因此，價格上漲可以發生，但是要獲得如火箭般上沖的動能則非常困難了。

　　貨幣方面，中國10月CPI同比增長4.5%，遠遠高于3%的政策目標，即便扣除豬肉上漲的影響，央行貨幣政策騰挪余地也非常有限。因此我們不認為在新的利多因素出來之前，橡膠價格能夠獲得持續不斷的上沖動力。

　　應對的策略

　　雖然橡膠價格上漲會遇阻，但我們認為，至少在一段時期內，橡膠價格遭受重挫的概率已經下降了，也就是說它會在底部形成安全墊。從價格本身來說，當價格低到一定程度的時候，會有更多的投機者(無論是現貨抑或是期貨)進來買貨，以期抄底。從行業種植管理的角度來說，當價格跌到一定程度的時候，會傷害更多膠農的割膠和管理膠林的積極性，從而影響當前以及未來的橡膠產量，這會反過來促進價格的回升。因此投資者適合尋找合適的低位入場做多。