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    6月上旬，美國原油產量刷新歷史記錄，加之美國對多國加征關稅、貿易摩擦或抑制需求，國際油價走跌；隨后美國EIA庫存數據全線大漲，加之市場擔憂OPEC增產，國際油價再度下跌。中旬，沙特及俄羅斯表示可能將同意增產，同時中國決定對進口美國原油等商品加征關稅，國際油價大幅下挫。下旬，OPEC原則上同意增產提議，但增產幅度或不超100萬桶/日、不及此前預期，國際油價狂飆反彈。同時美國要求多國停止從伊朗進口原油，利比亞原油出口存不確定性，加之美國原油庫存有大幅下降趨勢，國際油價月末連續攀升。

 

    進入7月中旬，美國原油庫存增長且產量創歷史新高，國際油價在亞洲交易時段上漲。然而隨后沙特阿拉伯稱8月份降低原油出口量，歐美原油期貨大幅度反彈，收盤時受美元強勁影響，WTI縮窄漲幅，布倫特原油期貨轉而收低。截止至7月26日當周，國際油價震蕩小漲，美國原油庫存下滑和中東地緣局勢的趨緊氛圍是主要利好因素。截至7月25日收盤，WTI區間67.89-70.46，布倫特72.58-73.93美元/桶。

 

    供應：諸多因素造成全球原油供應大增

 

    俄羅斯6月原油產量同比增加1.1%

 

    據外媒消息，俄羅斯6月原油產量為1106.3萬桶/日，同比增加1.1%，遠超其在減產協議中承諾的目標產量。俄羅斯為全球最大原油生產商之一。

 

    2016年年末俄羅斯等非OPEC產油國與石油輸出國組織(OPEC)成員國達成一項全球性減產協議，協議中約定，從2017年1月開始，俄羅斯在2016年10月產量1124.7萬桶/日基礎上每日減產30萬桶。據數據顯示，自3月以來俄羅斯原油產量已經連續穩定在1000萬桶/日以上這一水平。尤其是6月份，俄羅斯原油產量為2017年4月達到1100萬桶/日以來的最高水平。

 

    6月OPEC日產量增加至3232.7萬桶

 

    OPEC最新月報顯示，6月OPEC原油產量增加17.34萬桶/日至3232.7萬桶/日。據資料顯示，沙特6月原油產出增加40.54萬桶/日，至1042萬桶/日。伊拉克6月原油產出增加7.15萬桶/日，至453.3萬桶/日。而伊朗6月原油產出則減少2.27萬桶/日，至379.9萬桶/日。不過經合組織5月原油庫存低于5年均值4000萬桶，繼續實現減產目標。

 

    美國頁巖油產量或提前升至頂峰

 

    一直以來，我們看到美國的貝克休斯鉆井數量不斷提升，但最近石油鉆井數下降1口，至862口，這是美國石油鉆井數連續12周增加后首次錄得下降。鑒于石油產量已經達到1090萬桶/日的歷史峰值，未來繼續向上的動能可能不足，原因是美國管道運輸已經超負荷。據美國先鋒自然資源公司董事長稱，二疊紀原油產量現為330萬桶/日，管道運輸上限360萬桶/日，未來3-4個月內將見頂，運力問題一年內都難以緩解，石油增產將被迫放緩。

 

    二疊紀地區是美國最大頁巖油產區，供應了美國近一半的原油，且原油產量以每年增加80萬桶/日的速度增長。由于輸油管道不足，美國石油公司甚至被迫用卡車運輸原油，但仍是收效甚微。

 

    OPEC增產產能將逐步到位，油市供給短缺結束在即

 

    6月底至7月初，在美國發出伊朗石油禁運令，同時委內瑞拉和利比亞等國陷入生產危機的背景下，油市供給短缺一度成為突出的問題，并推動國際原油價格扶搖直上。不過，最新的調查數據顯示，油市供不應求的狀況正在逐步緩解。

 

    數據顯示，盡管伊朗和委內瑞拉出現供給風險事件，但在沙特、阿聯酋和科威特的努力下，6月份OPEC原油日供給量卻仍然不減反增了101.4萬桶，而進入7月之后，這一趨勢還在持續。這一狀況顯然遏制了油價的進一步上升，而此后，OPEC其他產油國還將繼續配合增產以對沖可能退出供給的伊朗原油，非OPEC產油大國美國和俄羅斯的供給也穩中有升。

 

    伊朗若對特朗普雷霆反擊，全球油路或將出現更多梗阻

 

    不過，特朗普與伊朗的口水仗若演變成實質性軍事對抗，則全球油路或將出現更多梗阻供給憂慮仍料重燃。伊朗交部發言人BahramQassemi稱：“如果美國想在阻止伊朗石油出口方面邁出一步，伊朗肯定會做出反應，采取同樣的對策對抗美國。”

 

    7月22日，伊朗總統魯哈尼表示，伊朗可以關閉霍爾木茲海峽。霍爾木茲海峽通往波斯灣，中東大部分石油都是通過該海峽運輸和出口到世界其他地方的。從石油運輸的數量來看，該海峽實際上是最繁忙的瓶頸。2016年，環境影響評估的數據顯示，流經英吉利海峽的原油總量達到了每天1850萬桶的歷史最高水平，中國、日本、印度、韓國和新加坡是石油通過該海峽的最大目的國。此外，國際貨幣基金組織(IMF)報告顯示委內瑞拉通脹飆升，限制其提高石油產出的能力，這也給油市帶來支撐。

 

    需求：中美貿易戰影響美國原油出口

 

    IEA報告：需求增長與此前預期持平

 

    IEA報告顯示，今年歐佩克原油需求預估為3190萬桶/日，2019年預估值為3160萬桶/日。2018年非歐佩克國家原油供應增速預期為200萬桶/日，高于預期為187萬桶/日，2019年預期為170萬桶/日。今明兩年的經濟環境將支撐油市需求，但風險仍在增加，預計全球原油需求增速為140萬桶/日，與此前預期持平。

 

    2019年全球原油日需求量將增140萬桶

 

    國際能源署預計2019年全球原油日需求量將增加140萬桶，穩健的經濟增長背景，以及對油價更穩定的假設是關鍵因素。風險包括油價可能升高以及貿易中斷等。

 

    2018年的石油日需求量大致也將增加140萬桶。歐佩克成員國在2018年5月將石油日產量增加5萬桶至3169萬桶，這使得石油產量達到原油產量上限協議規定產量的158%。非歐佩克成員國遵守協議的比例從4月的76%降至5月的60%。俄羅斯按照協議規定，石油日減產量從30萬桶降至25萬桶。

 

    中美貿易戰影響美國頁巖油出口

 

    隨著中美貿易戰的不斷升溫，美國原油較布倫特原油貼水一度走寬至9.75美元/桶。7月，中國宣布將向美國進口商品征收關稅，后期如貿易商持續發酵，不排除將擬對從美國進口的原油征收關稅。

 

    這可能導致產量不斷上升的美國頁巖油少了一個買家。交易商表示，盡管美國頁巖油最終會出售給其他買家，但在沒有中國買需的情況下，價格可能受到打壓。

 

    據海關數據顯示，2018年三月份，中國原油進口來源國排名中，美國已經跌出前10位。

 

    中國因素：中國需求對全球油價的支撐逐漸減弱

 

    6月中國原油進口同比下降5%連續兩個月下滑

 

    2018年6月，中國原油進口同比下降5%，但是進口總金額卻增加42%。這主要是因為國內主營煉廠定期檢修，獨立煉廠由于3月實施的新消費稅以及油價走高，進口成本增加，導致利潤率下降，進而延長檢修期，減少采購規模。

 

    隨著油價上漲，沙特提高6月、7月向中國出口原油的裝船價格，中石化宣布減少40%沙特進口原油，增加其他生產國的原油進口，對進口原油增加有一定影響。此外，高油價下，其他來源的原油也因為成本較高引起了國內煉油商的抵觸。

 

    國內成品油消費欠佳，但是成品油出口仍在增加

 

    由于高油價和新消費稅，地方煉廠開工下降，但是國有煉油企業主導原油加工量增加。值得注意的是，由于進口減少，原油表觀消費創下6個月新低。這表明對全球油價來說，來自中國需求方面的支撐逐漸減弱。盡管6月地煉開工率下降明顯，原油加工量仍有增加。并且由于進口減少，國內原油表觀消費自2017年12月以來，首次出現負增長。

    1）、地方煉廠開工降負荷，原油加工同比增速放緩

 

    2018年6月，山東地煉開工率明顯下滑，與國內原油加工量保持增長的趨勢不相符合。

 

    地煉開工確實出現降荷，但2018年6月原油加工量1211萬桶/天，約合4978萬噸，同比增加8%，主要是因為大型油企提高燃油產量，從而抵消了地方煉油企業年度維修以及油價上漲造成開工減少所帶來的影響。

 

    2）、原油產量增速平穩，進口負增長

 

    2018年6月，中國原油產量386萬桶/天（約合1585萬噸），同比下降2.3%，但由于油價上漲，油田開采利潤增加，日均產量環比上月有所增加。不過總體而言，原油產量增速相對平穩。2018年6月，中國原油進口量出現負增長。原油進口量連續兩個月下滑，從5月的919萬桶/天降至836萬桶/天，為2018年以來的最低水平，同比下降5%。

 

    3）、庫存下降，表觀消費量負增長

 

    2018年6月，中國原油表觀消費量1216萬桶/天（約合4999萬噸），同比下降4%。這是自2017年12月以來，原油表觀消費量首次出現負增長。通過原油表觀消費量與原油加工量計算出原油庫存（商業庫存+戰略庫存）。數據顯示，6月中國原油庫存僅增加153萬桶，增速明顯放緩，主要是因為國有煉油企業推升國內原油加工量走高。