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有消息稱，為提升性能，英偉達(dá)在新一代Rubin處理器的開發(fā)藍(lán)圖中，計(jì)劃把CoWoS先進(jìn)封裝環(huán)節(jié)的中間基板材料，由硅換成碳化硅（SiC）。

由于英偉達(dá)對(duì)性能進(jìn)步的要求極高，當(dāng)芯片內(nèi)產(chǎn)生的熱超過極限，就必須采用碳化硅，最晚2027年，碳化硅就會(huì)進(jìn)入先進(jìn)封裝。

碳化硅產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)拆解

上游：原料與設(shè)備（產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)）

為中游晶體生長(zhǎng)提供核心原材料和生產(chǎn)設(shè)備，技術(shù)壁壘高，是產(chǎn)業(yè)鏈的“卡脖子”環(huán)節(jié)。

原料：主要為高純度硅粉（純度需99.999%以上）和高純度碳粉（如石墨粉），二者按比例混合后作為合成碳化硅粉末的基礎(chǔ)。

設(shè)備：核心是晶體生長(zhǎng)爐（如PVT物理氣相傳輸爐），用于制備碳化硅單晶；此外還包括切割設(shè)備、研磨拋光設(shè)備等，用于對(duì)晶體進(jìn)行初步加工。

中游：制造環(huán)節(jié)（產(chǎn)業(yè)鏈核心）

將上游原料加工為可直接供下游使用的碳化硅器件，是產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)最密集的部分，分為三個(gè)關(guān)鍵步驟：

晶體生長(zhǎng)與襯底制備：在高溫高壓環(huán)境下，通過晶體生長(zhǎng)爐合成碳化硅單晶錠，再經(jīng)切割、研磨、拋光等工藝，制成高平整度、低缺陷的碳化硅襯底（主流尺寸為4英寸、6英寸，8英寸正逐步量產(chǎn)）。

外延層生長(zhǎng)：在襯底表面，通過化學(xué)氣相沉積（CVD）技術(shù)生長(zhǎng)一層與襯底結(jié)構(gòu)一致的碳化硅外延層，外延層的質(zhì)量直接決定器件性能。

器件制造：對(duì)帶有外延層的襯底進(jìn)行光刻、離子注入、金屬化等半導(dǎo)體工藝，制成碳化硅功率器件（如MOSFET、SBD、IGBT）或射頻器件。

下游：應(yīng)用領(lǐng)域（產(chǎn)業(yè)鏈需求端）

碳化硅器件因耐高溫、耐高壓、高頻特性突出，主要應(yīng)用于高功率、高頻率場(chǎng)景：

新能源汽車：用于車載電源、逆變器、充電樁，可降低能耗、縮小器件體積。

新能源發(fā)電：如光伏逆變器、風(fēng)電變流器，提升能源轉(zhuǎn)換效率。

儲(chǔ)能：在儲(chǔ)能系統(tǒng)的變流器中應(yīng)用，適配高電壓、大電流場(chǎng)景。

軌道交通與工業(yè)：用于高鐵牽引變流器、工業(yè)電機(jī)驅(qū)動(dòng)，滿足高可靠性需求。

5G通信：作為射頻器件，用于基站的功率放大器，支持高頻通信。

碳化硅產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)盈利能力

企業(yè)盈利能力通常表現(xiàn)為一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)收益數(shù)額的多少及其水平的高低。盈利能力的分析，就是對(duì)公司利潤(rùn)率的深層次分析。

本文為企業(yè)價(jià)值系列之【盈利能力】篇，共選取38家碳化硅產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)作為研究樣本，并以凈資產(chǎn)收益率、毛利率、凈利率等為評(píng)價(jià)指標(biāo)。

數(shù)據(jù)基于歷史，不代表未來趨勢(shì)；僅供靜態(tài)分析，不構(gòu)成投資建議。

第10 露笑科技

產(chǎn)業(yè)細(xì)分：光伏發(fā)電

盈利能力：凈資產(chǎn)收益率4.20%，毛利率20.66%，凈利率6.00%

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：ROE最近三年最高為4.20%，最新預(yù)測(cè)均值7.82%

主營(yíng)產(chǎn)品：漆包線為最主要收入來源，收入占比50.26%，毛利率5.68%

公司亮點(diǎn)：露笑科技已具備擴(kuò)充碳化硅襯底片產(chǎn)能、推動(dòng)碳化硅襯底材料國(guó)產(chǎn)化替代，以及研發(fā)大尺寸碳化硅襯底片的技術(shù)實(shí)力。

第9 斯達(dá)半導(dǎo)

產(chǎn)業(yè)細(xì)分：分立器件

盈利能力：凈資產(chǎn)收益率7.80%，毛利率31.55%，凈利率15.14%

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：ROE最近三年連續(xù)下降至7.80%，最新預(yù)測(cè)均值7.91%

主營(yíng)產(chǎn)品：IGBT模塊為最主要收入來源，收入占比91.83%，毛利率31.71%

公司亮點(diǎn)：斯達(dá)半導(dǎo)投資建設(shè)年產(chǎn)8萬(wàn)顆車規(guī)級(jí)全碳化硅功率模組生產(chǎn)線和研發(fā)測(cè)試中心。

第8 楚江新材

產(chǎn)業(yè)細(xì)分：銅

盈利能力：凈資產(chǎn)收益率3.58%，毛利率3.00%，凈利率0.53%

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：ROE最近三年波動(dòng)在2%-9%，最新預(yù)測(cè)均值8.24%

主營(yíng)產(chǎn)品：銅基材料為最主要收入來源，收入占比96.32%，毛利率2.13%

公司亮點(diǎn)：楚江新材全資子公司頂立科技具備第三代半導(dǎo)體材料碳化硅單晶從裝備、材料到制品的一整套技術(shù)儲(chǔ)備和產(chǎn)業(yè)化能力。

第7 晶盛機(jī)電

產(chǎn)業(yè)細(xì)分：光伏加工設(shè)備

盈利能力：凈資產(chǎn)收益率15.97%，毛利率33.35%，凈利率15.16%

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：ROE最近三年波動(dòng)在16%-36%，最新預(yù)測(cè)均值9.89%

主營(yíng)產(chǎn)品：設(shè)備及其服務(wù)為最主要收入來源，收入占比76.03%，毛利率36.36%

公司亮點(diǎn)：晶盛機(jī)電碳化硅襯底晶片生產(chǎn)基地項(xiàng)目將年產(chǎn)40萬(wàn)片6英寸及以上尺寸的導(dǎo)電型和半絕緣型碳化硅襯底晶片。

第6 時(shí)代電氣

產(chǎn)業(yè)細(xì)分：軌交設(shè)備

盈利能力：凈資產(chǎn)收益率9.31%，毛利率32.48%，凈利率15.85%

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：ROE最近三年連續(xù)上升至9.31%，最新預(yù)測(cè)均值9.57%

主營(yíng)產(chǎn)品：軌道交通裝備業(yè)務(wù)為最主要收入來源，收入占比58.76%，毛利率37.80%

公司亮點(diǎn)：時(shí)代電氣SiC SBD芯片覆蓋650V-3300V電壓等級(jí)，適合高頻/大功率密度系統(tǒng)需求。

第5 珂瑪科技

產(chǎn)業(yè)細(xì)分：半導(dǎo)體材料

盈利能力：凈資產(chǎn)收益率29.32%，毛利率58.49%，凈利率36.27%

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：ROE最近三年波動(dòng)在11%-30%，最新預(yù)測(cè)均值23.05%

主營(yíng)產(chǎn)品：銷售先進(jìn)陶瓷材料零部件為最主要收入來源，收入占比89.60%，毛利率63.19%

公司亮點(diǎn)：珂瑪科技超高純碳化硅產(chǎn)品主要規(guī)格純度為99.99%，主要供應(yīng)國(guó)內(nèi)主要半導(dǎo)體設(shè)備廠商北方華創(chuàng)等。

第4 新潔能

產(chǎn)業(yè)細(xì)分：分立器件

盈利能力：凈資產(chǎn)收益率11.48%，毛利率36.42%，凈利率23.57%

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：ROE最近三年波動(dòng)在9%-19%，最新預(yù)測(cè)均值12.32%

主營(yíng)產(chǎn)品：功率器件等為最主要收入來源，收入占比96.42%，毛利率36.26%

公司亮點(diǎn)：新潔能擬募資用于第三代半導(dǎo)體SiC/GaN功率器件及封測(cè)的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化等。

第3 揚(yáng)杰科技

產(chǎn)業(yè)細(xì)分：分立器件

盈利能力：凈資產(chǎn)收益率11.78%，毛利率33.08%，凈利率16.58%

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：ROE最近三年連續(xù)下降至11.78%，最新預(yù)測(cè)均值12.73%

主營(yíng)產(chǎn)品：半導(dǎo)體器件為最主要收入來源，收入占比86.25%，毛利率32.21%

公司亮點(diǎn)：揚(yáng)杰科技主要從事碳化硅芯片器件及封裝環(huán)節(jié)，可批量供應(yīng)650V、1200V碳化硅SBD、JBS器件。

第2 偉創(chuàng)電氣

產(chǎn)業(yè)細(xì)分：工控設(shè)備

盈利能力：凈資產(chǎn)收益率12.12%，毛利率39.15%，凈利率14.74%

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：ROE最近三年連續(xù)上升至12.12%，最新預(yù)測(cè)均值12.91%

主營(yíng)產(chǎn)品：變頻器為最主要收入來源，收入占比63.11%，毛利率42.98%

公司亮點(diǎn)：偉創(chuàng)電氣成功開發(fā)了一款碳化硅驅(qū)動(dòng)器來應(yīng)對(duì)市場(chǎng)中產(chǎn)品體積小，高防護(hù)等級(jí)、散熱好和開關(guān)頻率高等應(yīng)用場(chǎng)合需求。

第1 北方華創(chuàng)

產(chǎn)業(yè)細(xì)分：半導(dǎo)體設(shè)備

盈利能力：凈資產(chǎn)收益率24.83%，毛利率42.85%，凈利率19.08%

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：ROE最近三年連續(xù)上升至24.83%，最新預(yù)測(cè)均值20.08%

主營(yíng)產(chǎn)品：電子工藝裝備為最主要收入來源，收入占比92.86%，毛利率41.50%

公司亮點(diǎn)：北方華創(chuàng)可以提供第三代半導(dǎo)體相關(guān)設(shè)備，其中碳化硅方面，可以提供長(zhǎng)晶爐、外延爐、刻蝕、高溫退火、氧化、PVD、清洗機(jī)等設(shè)備。