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一、傳統(tǒng)化工：供給側(cè)改革下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

當(dāng)前化工行業(yè)面臨的核心矛盾是傳統(tǒng)大宗產(chǎn)品產(chǎn)能過(guò)剩與新興領(lǐng)域供給不足并存。在政策引導(dǎo)的新一輪供給側(cè)改革背景下，三大細(xì)分領(lǐng)域景氣度持續(xù)回升：

制冷劑：配額制驅(qū)動(dòng)高景氣我國(guó)已全面實(shí)施三代制冷劑（HFCs）生產(chǎn)與使用配額管理，供給確定性收縮。疊加2025年空調(diào)市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁（6月內(nèi)銷排產(chǎn)同比增長(zhǎng)29.3%），主流品種價(jià)格大幅上漲：截至6月，R32、R134a價(jià)格分別達(dá)51,000元/噸和48,500元/噸，年內(nèi)漲幅超18%。關(guān)注標(biāo)的：金石資源、巨化股份、三美股份、永和股份。

鉀肥：寡頭減產(chǎn)推升價(jià)格

全球鉀資源高度集中（加拿大、俄羅斯、白俄羅斯儲(chǔ)量占比超80%）。2024年底白俄羅斯與俄羅斯協(xié)調(diào)減產(chǎn)10%，2025年Belaruskali再減產(chǎn)90萬(wàn)噸，推動(dòng)國(guó)際氯化鉀價(jià)格漲至286美元/噸（年內(nèi)漲23.28%）。我國(guó)作為最大消費(fèi)國(guó)（占全球25%），進(jìn)口依賴度高，直接受益于價(jià)格回暖。關(guān)注標(biāo)的：亞鉀國(guó)際、鹽湖股份。

農(nóng)藥：景氣觸底+供給側(cè)改革加速行業(yè)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過(guò)剩，但近期安全事故（如友道化學(xué)爆炸）或加速落后產(chǎn)能出清。氯蟲(chóng)苯甲酰胺等品種因供給驟減價(jià)格暴漲26.7%，原藥價(jià)格指數(shù)年內(nèi)回升1.8%。疊加出口持續(xù)擴(kuò)張（占產(chǎn)量85%），龍頭盈利有望修復(fù)。關(guān)注標(biāo)的：揚(yáng)農(nóng)化工、長(zhǎng)青股份、利爾化學(xué)。

二、新材料：新興需求驅(qū)動(dòng)爆發(fā)增長(zhǎng)

在國(guó)家戰(zhàn)略與產(chǎn)業(yè)升級(jí)推動(dòng)下，高性能材料迎來(lái)黃金發(fā)展期：

輕量化材料：PEEK與碳纖維

PEEK材料：受益于低空經(jīng)濟(jì)、人形機(jī)器人等產(chǎn)業(yè)催化，需求快速增長(zhǎng)。中國(guó)消費(fèi)量近五年復(fù)合增速達(dá)42.84%，預(yù)計(jì)2027年達(dá)5,079噸。國(guó)產(chǎn)企業(yè)憑借氟酮原料自主可控（成本占比超50%），具備顯著價(jià)格優(yōu)勢(shì)。關(guān)注標(biāo)的：中研股份、沃特股份、新瀚新材、中欣氟材。

碳纖維：2025年需求預(yù)計(jì)增長(zhǎng)18.7%至6.7萬(wàn)噸，風(fēng)電、航空航天為主要驅(qū)動(dòng)力。行業(yè)去庫(kù)存接近尾聲，價(jià)格有望觸底反彈。關(guān)注標(biāo)的：光威復(fù)材、中復(fù)神鷹、吉林化纖。

芳綸涂覆：動(dòng)力電池安全新規(guī)的核心受益者2025年《電動(dòng)汽車用動(dòng)力蓄電池安全要求》將“不燃不爆”列為強(qiáng)制標(biāo)準(zhǔn)，芳綸涂覆隔膜憑借耐高溫（250~380℃）、抗穿刺、提升循環(huán)壽命30%等優(yōu)勢(shì)，成為理想解決方案。國(guó)內(nèi)企業(yè)已突破產(chǎn)業(yè)化技術(shù)（如泰和新材中試線投產(chǎn)）。關(guān)注標(biāo)的：泰和新材。

光刻膠：半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代關(guān)鍵環(huán)節(jié)全球市場(chǎng)規(guī)模2030年將達(dá)67億美元，但我國(guó)高端KrF/ArF光刻膠國(guó)產(chǎn)化率不足2%。在半導(dǎo)體自主可控戰(zhàn)略下，彤程新材、晶瑞電材等企業(yè)加速技術(shù)突破。關(guān)注標(biāo)的：彤程新材、晶瑞電材。

三、投資策略

景氣上行板塊：制冷劑、鉀肥、農(nóng)藥龍頭；

新材料成長(zhǎng)賽道：PEEK、碳纖維、芳綸涂覆、光刻膠。

四、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警：不可忽視的灰犀牛

原油波動(dòng)：布倫特油價(jià)若超90美元/桶，中游化工品利潤(rùn)承壓；

技術(shù)迭代：固態(tài)電池若量產(chǎn)，芳綸涂隔膜需求或受沖擊；

地緣政治：俄烏沖突升級(jí)或中斷鉀肥供應(yīng)鏈。

數(shù)據(jù)來(lái)源：上海證券研究所、百川盈孚、IFA核心觀點(diǎn)：傳統(tǒng)周期品抓“供給側(cè)出清紅利”，新材料掘“技術(shù)突破α收益”

四、結(jié)語(yǔ)

2025年的化工行業(yè)，正在上演一場(chǎng)“產(chǎn)能重構(gòu)”與“技術(shù)革命”的雙重變奏。制冷劑、鉀肥的景氣周期由政策與資源掌控，而PEEK、芳綸涂覆的成長(zhǎng)故事則由產(chǎn)業(yè)升級(jí)書(shū)寫(xiě)。投資的關(guān)鍵，在于識(shí)別哪些企業(yè)能從“產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)”進(jìn)化為“技術(shù)話語(yǔ)權(quán)”。當(dāng)傳統(tǒng)化工擁抱新興需求，周期與成長(zhǎng)的邊界已然模糊——這或許正是新一輪價(jià)值重估的起點(diǎn)。