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 引言

五一節后，大宗商品市場漲勢火熱，尤其是黑色和有色板塊輪番發力，化工品相對滯后，但是受上漲氛圍的帶動PTA 略有反彈，短期將在4800 之上寬幅震蕩為主。

什么是PTA？PTA為何會遭受瘋搶？

PTA（7124，0．00，0．00％）是精對苯二甲酸（Pure Terephthalic Acid）的英文簡稱，在常溫下是白色粉狀晶體， 無毒、易燃，若與空氣混合，在一定限度內遇火即燃燒。PTA是重要的大宗有機原料之一，廣泛用于與化學纖維、輕工、電子、建筑等國民經濟的各個方面。

國內市場中，有75％的PTA用于生產聚酯纖維；20％用于生產瓶級聚酯，主要應用于各種飲料尤其是碳酸飲料的包裝；5％用于膜級聚酯，主要應用于包裝材料、膠片和磁帶。

簡單地說，PTA的原料是PX，源頭是石油。滌綸用PTA占總量的75％，而化纖中78％為滌綸。這就是“化纖原料PTA”說法的由來。

市場心頭好  還能再現上漲空間

PTA在2018年和2019年市場上最為引人注目的品種。它的價格處于上市以來的歷史新低；它的持倉卻是處于上市以來的歷史新高，為什么？

短纖上市后，由于海外疫情依然失控，加上拉尼娜導致去年冬天較為寒冷，所以一些紡織服裝訂單轉移到國內，需求較為火爆，短纖上市后連續大漲，棉花也在籽棉收購價格上漲的情況下大漲，而作為原料的PTA卻只增倉，而價格不怎么變化，多空拼殺非常激烈。市場目前看多PTA的最核心邏輯是，海外訂單火爆，終端需求較好，下游聚酯短纖價格暴漲，從而增加對上游原料PTA的需求，帶動PTA價格的上漲，尤其是考慮到PTA的價格還處于歷史的絕對低位。這種情況下，PTA屬于被動跟漲，從邏輯上來講是有可能實現的。

原油偏暖運行成本支撐較強

從春節至今，國際原油普遍表現較好，而寒潮天氣侵襲過后，原油的產量也在緩慢恢復，國際油價強勁反彈，布倫特04合約上漲至66美元／桶上方。

原油助攻，疊加去庫預期PX價格跟漲積極，周三價格上漲至861美元／噸，PX價格已經恢復到2020年1月初的水平。

PX－石腦油價差迅速回暖，截止2月24日PX－石腦油已達到269美元／噸，較節前上漲38．66％。預計后期PX延續去庫格局，價差將維持高位。

裝置檢修增多   沒有達到預期

3月份和4月份PTA 裝置集中檢修，預計3－4月份預計待檢修裝置產能達到1965萬噸，才導致全社會的去庫力度加大。上海石化（600688）停車，逸盛海南計劃3月中恢復；華彬，恒力石化（600346）計劃檢修、新鳳鳴（603225）、中泰可能檢修，具體仍未確定。如果上述裝置檢修落實的話，PTA產量預估在445－450萬噸，短期供應利好提振市場信心。

但從5月份裝置的整體檢修計劃來看，大型裝置檢修力度有些偏低，而新鳳鳴2 號250萬噸的裝置原計劃5 月中旬檢修，現存推遲的跡象。

需求端表現冷淡  市場有待驗證

需求端來看，目前下游織造開機率總體穩定偏弱運行。部分織造業五一期間放假減產，導致需求量下滑，雖然印度等地海外疫情依舊較為嚴重，但是國內部分織機訂單存小量好轉，總體表現依舊冷淡，周內多數織造工廠坯布庫存緩慢累積，而且聚酯整個利潤都出現了不同程度的下滑。

但是考慮到4 月份海關總署發布的出口數據，國內紡織紗線、織物及制品出口量達到了788．6 億元，服裝及衣著附件出口量達到了722 億元，月環比分別上漲26．41％，20．98％，進高于19 年同期的19．85％和11．08％，5 月份的市場還有待于驗證。

總結

在目前情況下，短期現貨基差走強，PTA加工費或有一定程度的修復可能，但高庫存壓力下，整體漲幅受限，PTA上漲仍依賴成本推動。中長期來看，由于PTA新裝置投產帶來的壓力，PTA基本面繼續承壓。仍然，需要持續關注后期PTA裝置檢修落實情況以及原油價格。