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 近期，PTA價(jià)格仍處在下跌通道中，2101合約從高點(diǎn)下跌超過13%。下跌原因主要是PTA現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊格局轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)貨供應(yīng)寬松的狀態(tài)，PTA基差走弱。目前，PTA供增需減的格局暫未打破，仍維持小幅累庫判斷。在成本端支撐、加工費(fèi)較低的狀況下，PTA下行幅度可能有限，待做多驅(qū)動(dòng)明朗后，價(jià)格后續(xù)有上漲的可能。

裝置集中檢修的可能性不大

截至9月10日，PTA開工率上升至81%，9月PTA檢修計(jì)劃較少。在9月列入檢修的裝置中，三房巷1#與新疆中泰共計(jì)240萬噸產(chǎn)能已重啟且負(fù)荷率較高。目前僅有四川能投100萬噸裝置還未重啟，該裝置8月30日停車，預(yù)計(jì)檢修10天左右，開工在即。

在待檢修的裝置中，約有1565萬噸產(chǎn)能長時(shí)間未檢修，其中虹港250萬噸裝置可能于9月檢修，虹港150萬噸裝置將于10月技改，百宏250萬噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)11月檢修，剩余的914萬噸產(chǎn)能檢修時(shí)間待定。這些未檢修裝置后續(xù)有檢修的可能，待定檢修裝置占整體PTA產(chǎn)能的比例為13.8%，并且集中檢修的可能性不大，不排除開工率有進(jìn)一步上漲的可能。

聚酯產(chǎn)銷回暖的持續(xù)性存疑

相較于前期聚酯維持90%附近的開機(jī)率，近期聚酯開機(jī)率回落至84%后反彈至87%附近，聚酯開機(jī)率下滑原因主要在長絲端，8月廠家達(dá)成限產(chǎn)共識(shí)導(dǎo)致中長絲開機(jī)率下降。隨著PTA價(jià)格走低，周內(nèi)促銷放量，近兩周長絲庫存邊際下滑。江浙織造開工率與江浙加彈開工率在經(jīng)歷了大幅下降后，近期維穩(wěn)。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，聚酯端似乎已經(jīng)企穩(wěn)，考慮到聚酯利潤并未明顯改善、海運(yùn)費(fèi)高企打破往年訂單節(jié)奏、疫情導(dǎo)致的消費(fèi)縮減余波仍在，聚酯產(chǎn)銷回暖的持續(xù)性需要更多的下游數(shù)據(jù)相互印證，市場可關(guān)注長絲端后續(xù)開機(jī)情況。

成本端和低加工費(fèi)提振價(jià)格

颶風(fēng)艾達(dá)對(duì)本期EIA周度數(shù)據(jù)影響較大：美國原油產(chǎn)量下降150萬桶，該數(shù)值為美國產(chǎn)量單周最大降幅。同時(shí)，颶風(fēng)影響部分煉廠復(fù)產(chǎn)，成品油供給下降，汽油大幅去庫，原油庫存下降，但幅度收窄。從邊際上看，煉廠復(fù)產(chǎn)慢于煉油商，短期原油價(jià)格存在累庫預(yù)期；中國釋放戰(zhàn)略儲(chǔ)備導(dǎo)致原油的中國端消費(fèi)預(yù)期減弱；目前DUC庫存維持2017年以來低位，未來幾個(gè)月美國石油產(chǎn)量增長受限，原油缺乏大跌基礎(chǔ)。在多空因素交織背景下，預(yù)估原油價(jià)格維持區(qū)間運(yùn)行。

從PX裝置9—12月檢修計(jì)劃來看，PX供應(yīng)將收縮。10月底，國內(nèi)PX檢修產(chǎn)能或達(dá)478萬噸，加之PTA開工率有上調(diào)預(yù)期，PX或由先前的供需寬松轉(zhuǎn)為供需收緊狀態(tài)。而PX與石腦油的價(jià)差下跌空間不大，可能反彈。因此，PTA加工費(fèi)后續(xù)或保持低位，成本端與加工費(fèi)偏低對(duì)PTA價(jià)格有支撐。

從社會(huì)結(jié)構(gòu)來看，與3月初相比，8月底的聚酯工廠備貨、港口現(xiàn)貨、在途運(yùn)輸以及PTA工廠庫存增長6%—11%不等，而交割倉庫庫存下滑26%。從邊際上看，PTA開機(jī)率或增加，需求可持續(xù)增長還存在不確定性，PTA目前仍為小幅累庫預(yù)期，同時(shí)原油區(qū)間運(yùn)行以及PX供應(yīng)偏收緊，或?qū)е翽TA加工費(fèi)維持低位。筆者由此認(rèn)為，盤面PTA價(jià)格已對(duì)PTA供增需減的狀況有所反應(yīng)，在供需偏弱的狀況下，成本端支撐與加工費(fèi)低位或限制PTA跌幅，而PTA上漲驅(qū)動(dòng)仍需等待，后市可關(guān)注PTA上下游開工率、加工費(fèi)變化以及煤化工利潤等。