上半年國內(nèi)尿素市場價格將持續(xù)下跌
文章來源：中信建投期貨 更新時間：2023-03-07 13:51:47
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近兩年來，受成本端價格高企以及尿素供需錯配的影響，國內(nèi)尿素現(xiàn)貨價格始終維持在2000元/噸以上的歷史高位。然而，筆者認為，2023年尿素價格可能逐步迎來下行周期，主要因為：從成本端來看，化工煤價格重心大概率逐步下移。從供應端來看，尿素產(chǎn)能經(jīng)過連續(xù)兩年增加，日產(chǎn)量上升至同比最高水平，并且2023年全年尿素新增產(chǎn)能釋放較多。從需求端來看，上半年農(nóng)業(yè)需求暫能托底尿素，但是需求受到國外經(jīng)濟承壓的影響，下半年尿素價格終將迎來下行行情。
從供應端分析，一是當前尿素日產(chǎn)量已經(jīng)超出17萬噸，同比增加1.6萬噸，為歷史最高水平。同時，自1月開始，尿素出口利潤大幅下滑，國內(nèi)外尿素價格倒掛，國內(nèi)出口貨源回流轉為內(nèi)銷，并且在化肥保供政策下，氮肥工廠維持較高的開工率，尿素供應壓力進一步加大。二是雖然印度IPL發(fā)布尿素進口招標，但是由于其運輸周期較長，招標價格較低，并不及市場預期，這導致國內(nèi)尿素出口至印度的窗口持續(xù)關閉，印度轉而向東南亞國家采購。三是近期傳聞俄羅斯有20萬—30萬噸貨源將于4月附近出口至中國，如果進口貨源流向天津、山東或廣州港口，短期內(nèi)勢必增加國內(nèi)供應，從而打壓國內(nèi)尿素現(xiàn)貨價格。此外，自2月下旬開始，國儲貨源方面已經(jīng)開始陸續(xù)投放出庫，也變相增加了國內(nèi)尿素供應。四是上游尿素工廠利潤同比維持高位。根據(jù)理論計算，固定床尿素生產(chǎn)成本在2400—2600元/噸，生產(chǎn)利潤在100—150元/噸；水煤漿和天然氣尿素生產(chǎn)成本在2000—2100元/噸，生產(chǎn)利潤維持在700—800元/噸。因此，預計一季度尿素供應保持充足，疊加下半年尿素投產(chǎn)的新裝置，都成為利空尿素的主要因素。
從需求端分析，農(nóng)業(yè)需求方面，今年春節(jié)較往年早，疊加東北寒潮雨雪天氣的影響，導致農(nóng)需備肥時間延后。華北和華東地區(qū)的冬小麥是我國重要的糧食作物之一，每年春季，隨著氣溫逐步回升，小麥從冬季休眠狀態(tài)進入生長發(fā)育的返青期。返青期是小麥生長發(fā)育的關鍵時期，同時也是小麥追肥旺季，春耕備肥活動自南向北逐步展開。根據(jù)地區(qū)和小麥品種的差異，返青期施肥可以進行一次或兩次。第一次施肥在返青初期，也就是小麥開始恢復綠色、出現(xiàn)新葉的時候，這時給小麥施肥可以促進莖葉生長和分蘗，一般每畝對尿素的需求量在5—10公斤。第二次施肥在拔節(jié)期，也就是小麥莖節(jié)開始明顯增長、穗部開始形成的時候，這時給小麥施肥，可以促進穗部發(fā)育和籽粒灌漿，一般每畝對尿素的需求量在6—10公斤。因此，隨著返青期的到來，華北、華東地區(qū)對化肥的需求會增加，從而對尿素價格起到托底的作用。
工業(yè)需求方面，復合肥工廠開工率上行明顯，需求緩慢復蘇，東北區(qū)域復合肥廠對中小顆粒尿素仍有采購需求，高氮肥生產(chǎn)處于季節(jié)性旺季；三聚氰胺開工率也處于恢復期，但是受國外經(jīng)濟疲軟的影響，三聚氰胺出口量大概率不及前兩年，而且三聚氰胺終端需求量也相對有限。
從庫存方面分析，一方面，截至3月1日，我國尿素企業(yè)總庫存量為82.89萬噸，較上周減少9.77萬噸，環(huán)比減少10.54%。上游緩慢去庫，多數(shù)省份企業(yè)庫存去化，短期上游排庫壓力緩解。另一方面，截至3月2日，我國尿素港口樣本庫存量為15.4萬噸，環(huán)比減少2萬噸，跌幅11.49%。在尿素出口窗口關閉的背景下，港口難有大量集港貨源。
總而言之，當前尿素處于供需雙旺的階段，雖然短期高供應對國內(nèi)市場產(chǎn)生一定利空，但是尿素農(nóng)業(yè)需求集中在4—5月，在此之前，尿素向上或向下空間都較為有限。因此，短期來看，可關注左側5—9反套的機會。中期來看，下半年尿素新增產(chǎn)能釋放較多，可關注逢高沽空尿素期貨2309合約的機會。
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