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　　磷礦石價(jià)格保持高位

　　考慮到磷礦石采選壁壘提升，開(kāi)源證券化工團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，2025—2026年磷礦石新增供給有限，價(jià)格中樞有望保持高位，高景氣持續(xù)。

　　據(jù)悉，2024年，中國(guó)磷礦石儲(chǔ)量約37億噸，同比減少1億噸，降幅2.6%，2024年我國(guó)磷礦石儲(chǔ)采比遠(yuǎn)低于全球平均值。針對(duì)磷礦石過(guò)度開(kāi)采問(wèn)題，國(guó)家及主產(chǎn)區(qū)出臺(tái)相關(guān)政策，加大對(duì)磷礦石資源的管控力度，導(dǎo)致磷礦石供給減少，推動(dòng)磷化工行業(yè)向集約化、規(guī)范化、高質(zhì)量方向發(fā)展。截至6月23日，四川、湖北、云南、貴州等地的磷礦市場(chǎng)均價(jià)相較去年均有上漲，最大漲幅達(dá)264元(噸價(jià)，下同)。

　　對(duì)于未來(lái)兩年磷礦石新增供給情況，開(kāi)源證券化工團(tuán)隊(duì)認(rèn)為增量有限。一方面，隨著磷礦資源市場(chǎng)配置和礦業(yè)權(quán)出讓制度逐步完善，磷礦礦業(yè)權(quán)投放更趨嚴(yán)格有序，疊加礦產(chǎn)開(kāi)采行業(yè)安全、環(huán)保政策持續(xù)收緊，技術(shù)落后、效率低下、不符合生態(tài)環(huán)保要求或不具備安全生產(chǎn)條件的磷礦企業(yè)將逐步退出。另一方面，盡管磷礦石規(guī)劃新增產(chǎn)能較多，但受制于磷礦采選行業(yè)壁壘提升及產(chǎn)區(qū)流通性限制政策，項(xiàng)目落地確定性及實(shí)際投產(chǎn)進(jìn)度仍需觀察。

　　開(kāi)源證券預(yù)計(jì)，隨著磷礦石采選壁壘抬升，行業(yè)整合加速，2025年國(guó)內(nèi)磷礦石供需仍將偏緊，供需格局有望持續(xù)優(yōu)化，支撐磷礦石價(jià)格中樞高位運(yùn)行，擁有豐富優(yōu)質(zhì)磷礦資源的企業(yè)有望受益。

　　副產(chǎn)物無(wú)害化利用成關(guān)鍵

　　黃磷、磷酸是磷化工行業(yè)的核心中間體。開(kāi)源證券指出，黃磷行業(yè)屬于典型的高耗能、高污染、高碳排放行業(yè)，新增產(chǎn)能?chē)?yán)格受限。在磷酸方面，其副產(chǎn)物磷石膏的無(wú)害化、資源化利用，成為影響磷化工企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

　　具體來(lái)看，近年來(lái)“三磷”治理、環(huán)保督察、能耗管控、磷資源高效高值利用及節(jié)能降碳等政策頻出，黃磷產(chǎn)能、能耗等方面受到嚴(yán)格限制，市場(chǎng)呈震蕩走勢(shì)。截至6月23日，國(guó)內(nèi)黃磷市場(chǎng)均價(jià)為2.33萬(wàn)元，較2024年均價(jià)上漲464元。

　　磷酸方面，“磷礦石—黃磷/(濕法)磷酸—磷酸鐵”產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)容帶動(dòng)磷酸需求高增。然而，濕法磷酸生產(chǎn)過(guò)程中產(chǎn)生的副產(chǎn)品磷石膏，因其滲濾液具有強(qiáng)酸性、總磷和氟化物濃度高以及重金屬種類(lèi)多等特點(diǎn)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)階段無(wú)法實(shí)現(xiàn)100%的資源化利用。目前各地基本對(duì)磷石膏庫(kù)實(shí)行限批政策，部分企業(yè)的生產(chǎn)因此受限。

　　隨著國(guó)內(nèi)濕法磷酸產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，磷石膏的無(wú)害化、資源化利用成為磷化工企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，擁有濕法凈化磷酸先進(jìn)技術(shù)的企業(yè)，將憑借磷石膏處理方面的優(yōu)勢(shì)獲得更大發(fā)展空間。

　　下游產(chǎn)品格局持續(xù)優(yōu)化

　　磷肥是磷化工產(chǎn)業(yè)鏈的主要下游產(chǎn)品，對(duì)磷礦石需求占比保持在60%左右，受環(huán)保政策、落后產(chǎn)能清退等因素影響，今年供需關(guān)系有所改善。

　　近年來(lái)，國(guó)內(nèi)磷銨行業(yè)產(chǎn)能、產(chǎn)量總體呈縮減趨勢(shì)，“十四五”期間國(guó)內(nèi)嚴(yán)控磷銨產(chǎn)品新增產(chǎn)能、加快落后產(chǎn)能清退，供需關(guān)系逐步改善。今年上半年，硫黃作為磷肥主要原料之一，自春節(jié)后價(jià)格持續(xù)上漲，“五一”節(jié)后更是進(jìn)入快速上漲通道；磷礦石價(jià)格整體維持高位盤(pán)整，波動(dòng)有限，使磷肥成本高位堅(jiān)挺。受原材料價(jià)格上行帶動(dòng)，磷肥市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)。截至6月23日，除國(guó)內(nèi)磷酸二銨(64%品位)均價(jià)較去年同期下跌56元外，磷酸一銨(55%粉狀)、工業(yè)級(jí)磷酸一銨(濕法)市場(chǎng)均價(jià)分別上漲121元、518元。

　　此外，另一主要下游——磷酸鐵鋰今年產(chǎn)量同比大幅增長(zhǎng)。因鋰電池材料產(chǎn)業(yè)鏈在行業(yè)底部區(qū)間持續(xù)運(yùn)行，磷酸鐵鋰電池出貨提升帶動(dòng)磷酸鐵(鋰)材料需求增長(zhǎng)。2025年以來(lái)，磷酸鐵、磷酸鐵鋰產(chǎn)量同比大幅增長(zhǎng)。

　　開(kāi)源化工團(tuán)隊(duì)綜合測(cè)算未來(lái)幾年磷化工產(chǎn)業(yè)鏈供需情況，預(yù)判2025—2026年磷礦石供需偏緊、景氣高位維穩(wěn)，下游磷化工產(chǎn)品格局有望持續(xù)優(yōu)化，精細(xì)化、高端化成為發(fā)展方向。特別是在磷資源高效高值利用政策指引下，“采、選、加”一體化的大型磷化工企業(yè)更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，企業(yè)需抓住機(jī)遇向精細(xì)磷化工、新能源材料等相關(guān)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。