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　　核心摘要

　　終端消費需求邊際改善，景氣指數(shù)微漲

　　2025年6月，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比微升0.02個百分點，至97.84。上下游行業(yè)呈現(xiàn)分化，地緣局勢緊張導致原油價格上漲，上中游行業(yè)因原油價格大幅上漲，生產(chǎn)成本增加，未能有效傳導至下游，成本利潤率降低，景氣指數(shù)環(huán)比出現(xiàn)不同程度下降;偏終端消費的下游行業(yè)則受益于國家促消費政策及煤炭原料成本優(yōu)勢，景氣指數(shù)環(huán)比上漲，成為維持石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)穩(wěn)定的重要支撐。

　　熱點聚焦

　　地緣局勢緊張至原油價格大幅波動

　　2025年6月中旬，中東地區(qū)地緣沖突急劇升溫。美方撤離相關人員及以色列對伊朗核設施的襲擊，引發(fā)市場對霍爾木茲海峽可能被關閉的擔憂。受此影響市場交易者接連增持凈多單，推動WTI原油價格6月13日盤中上漲14%，創(chuàng)近3年最大單日漲幅。直至6月24日以伊達成停火協(xié)議，國際油價在隨后兩日快速回吐因地緣沖突造成的溢價。

　　美聯(lián)儲維持利率不變，全球需求預期降溫

　　北京時間6月19日，美聯(lián)儲結束為期兩天的貨幣政策會議，宣布聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間維持4.25%-4.50%不變。點陣圖顯示支持年內(nèi)不降息的美聯(lián)儲官員數(shù)量增至7人，且2026年降息預期升溫。對石化行業(yè)而言，美元走強的預期或推升進口成本，高利率將抑制美國企業(yè)資本開支及消費需求，全球需求預期降溫。

　　指數(shù)數(shù)據(jù)

　　景氣區(qū)間

　　建議及提示

　　市場預期

　　7月，全球宏觀經(jīng)濟形勢存在較大不確定性，地緣局勢沖突或反復，美國高利率的影響或逐步傳導至全球，全球需求預期降溫，進而影響我國出口;國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢相對穩(wěn)定，促消費政策有望使終端需求進一步邊際改善，將支撐石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)，預計石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)維持小幅振蕩。

　　風險提示

　　關注地緣局勢沖突是否反復，關注國內(nèi)促消費政策推進情況。

　　一、石油和化工行業(yè)景氣概況

　　2025年6月，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)97.84，環(huán)比上升0.02個百分點。從分指數(shù)來看，6月原油價格大幅度波動，導致石油和化工行業(yè)成本整體增加，但下游需求并未有效改善，成本傳導不暢，石油和天然氣開采業(yè)生產(chǎn)熱度和成本利潤率均出現(xiàn)較大幅度下降，景氣指數(shù)環(huán)比下跌1.64個百分點。由于燃料加工業(yè)包含部分煤制產(chǎn)品，受原油價格沖擊相對較小，原油價格的上漲反而使部分煤制產(chǎn)品具有成本優(yōu)勢，生產(chǎn)熱度小幅提升，抵消了部分產(chǎn)品成本利潤率下降帶來的不利影響，景氣指數(shù)環(huán)比下跌0.77個百分點。化學原料和化學制品制造業(yè)偏下游，高成本傳導存在滯后性，6月受到的影響較小，成本利潤率微降，景氣指數(shù)環(huán)比下跌0.16個百分點。橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)受益于國家促消費政策，景氣指數(shù)環(huán)比上漲2.65個百分點，成為6月石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)保持穩(wěn)定的重要支撐。

　　詳細分析橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)景氣指數(shù)上漲的原因：首先，該行業(yè)接近消費終端，國家促消費政策的頻出對需求拉動明顯，多地“國補”政策釋放了家電、汽車更換需求，對橡膠、塑料等產(chǎn)品的需求增加，行業(yè)生產(chǎn)熱度、庫存周轉(zhuǎn)率較另外3個行業(yè)明顯提升；其次，該行業(yè)中有部分產(chǎn)品的生產(chǎn)原料為煤炭，原油價格上漲疊加煤炭價格持續(xù)處于下跌通道，部分產(chǎn)品具有一定的成本優(yōu)勢，成本利潤率下跌幅度明顯小于另外3個行業(yè)。行業(yè)景氣指數(shù)仍處于偏冷區(qū)間，反映出雖然下游需求出現(xiàn)邊際改善，但全面回暖仍需時日。

　　二、熱點分析及未來展望

　　1.地緣政治沖突升級，原油價格先漲后落

　　6月11日，中東地緣政治沖突出現(xiàn)升溫跡象，美媒報道特朗普對美伊達成談判協(xié)議信心減弱，12日凌晨有報道稱美國已下令要求巴林、科威特等中東地區(qū)的所有非必要人員撤離。6月13日，以色列對伊朗核設施及其他軍事目標發(fā)動空襲，伊朗對以色列進行報復性導彈襲擊，中東地區(qū)緊張局勢升級，市場擔心伊朗將關閉霍爾木茲海峽以回應以色列的打擊。該海峽是伊朗與阿曼之間的狹窄通道，全球近30%的原油通過此海峽運輸，海峽一旦關閉將引發(fā)區(qū)域性原油供應中斷。交易者接連增持凈多單，引發(fā)國際油價劇烈波動，6月13日WTI原油價格盤中上漲14%，創(chuàng)下近3年來最大單日漲幅。6月24日，特朗普發(fā)表聲明稱，以伊雙方已達成一致，同意暫時停火，聲明發(fā)布后兩日國際油價快速回吐受地緣沖突導致的溢價。

　　2.美聯(lián)儲維持基準利率不變，消費需求預期下降

　　北京時間6月19日凌晨，美聯(lián)儲貨幣政策會議落下帷幕，宣布維持聯(lián)邦基金利率4.25%-4.50%不變，連續(xù)第四次暫停降息，符合市場預期。從美聯(lián)儲點陣圖來看，普遍預期雖仍維持2025年降息兩次，但支持年內(nèi)不降息的美聯(lián)儲官員人數(shù)增至7人，同時2026年的降息預期也從兩次縮減至一次。對石油和化工行業(yè)而言，對美元強勢的預期將提升以美元計價的商品價格，增加商品的進口成本。同時，高利率下，美國企業(yè)融資成本較高，將縮減資本開支，導致消費需求下降，將影響我國石油和化工行業(yè)出口。

　　3.石油和化工行業(yè)景氣展望

　　從全球看，7月仍存在較大的不確定性。首先，6月下旬地緣政治沖突雖暫時緩解，但中東地區(qū)仍處于“邊打邊談”的狀態(tài)，或存在反復;其次，美國高利率的影響或?qū)⒅鸩絺鲗е寥颍枨箢A期降溫對我國出口有一定影響。從國內(nèi)看，7月仍有一部分促消費政策蓄勢待發(fā)，將提振終端市場需求，對石油和化工行業(yè)形成“從下至上”的需求傳導。國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢相對平穩(wěn)，內(nèi)需的穩(wěn)定將支撐石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)。

　　原油價格方面，地緣政治存在不確定性，且處于夏季用能高峰期，原油價格或存在上漲預期。但在美國關稅政策和歐佩克+增產(chǎn)的情況下，原油價格反彈的空間有限，將一定程度緩解石油和化工行業(yè)的成本壓力。下游燃料加工業(yè)成品油庫存高企，暑期來臨出行需求增加或帶動庫存周轉(zhuǎn)率加快，生產(chǎn)熱度及成本利潤率或邊際改善。內(nèi)需支撐疊加企業(yè)維持“低庫存”運行策略，化學原料和化學制品制造業(yè)的韌性增強。在促消費政策的提振下，橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)的下游需求有望進一步改善，將維持當前生產(chǎn)熱度較高的狀態(tài)。

　　綜合來看，7月石油和化工行業(yè)仍處于調(diào)整期，預計景氣指數(shù)維持小幅振蕩。

　　附錄

　　1.指數(shù)結構

　　2.景氣區(qū)間

　　3.景氣指標說明

　　生產(chǎn)熱度，是根據(jù)產(chǎn)品的價差、開工、庫存三個基本面數(shù)據(jù)，通過行業(yè)生產(chǎn)熱度核心算法計算得到的景氣指標，反映企業(yè)經(jīng)理人對生產(chǎn)經(jīng)營的調(diào)整。對企業(yè)生產(chǎn)運行情況反映較為敏感和領先，穩(wěn)定性低于成本利潤率、存貨周轉(zhuǎn)率。

　　成本利潤率，是反映行業(yè)投入產(chǎn)出水平的重要指標，在效益指標中較為敏感，穩(wěn)定性最高。從微觀景氣循環(huán)周期上來說，成本利潤率高是景氣度高的證明。

　　存貨周轉(zhuǎn)率，即存貨的周轉(zhuǎn)速度，反映存貨的流動性和資金占用量是否合理，是衡量企業(yè)資金利用率的核心指標。其穩(wěn)定性和敏感性介于生產(chǎn)熱度和成本利潤率中間。